美国短期国债收益率的急剧上升给美联储带来了新的压力，投资者正在重新评估通胀风险、经济增长的韧性，以及当前政策可能已无法充分减缓经济增速的可能性。
亮点
- 两年期国债收益率已攀升至约 4.15%，高于美联储 3.5% 至 3.75% 的政策区间。
- 交易员正在消化最早于 10 月份加息 25 个基点的可能性。
- 强劲的就业数据和 AI 驱动的投资引发了对经济过热的担忧。
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
据 Bloomberg 报道，对美联储政策预期高度敏感的两年期国债收益率已攀升至约 4.15%，创下一年多以来的最高水平。这使其远高于美联储目前 3.5% 至 3.75% 的目标区间，这一差距自 3 月以来不断扩大，目前表明市场正在消化更为强硬的利率路径。
债券市场走在美联储前面
强于预期的就业数据强化了这样一种观点，即经济对于提前降息而言仍然过于稳固。交易员目前预计最早在 10 月份就会有至少一次 25 个基点的加息，而即将公布的消费者和批发价格报告预计将进一步塑造市场预期。
投资者还在关注人工智能领域的大量支出，结合依然强劲的劳动力市场，是否会推动经济走向过热。这将挑战美联储此前的观点，即政策已经具有足够的限制性，足以引导通胀随着时间的推移而下降。
这一走势与 2021 年底和 2022 年初的情况如出一辙，当时在美联储启动激进的加息周期以对抗通胀之前，国债收益率已开始领先于央行变动。现在的不同之处在于，美联储已经大幅提高了利率，而市场正在质疑这些利率对于当前的经济是否依然足够高。
中性利率辩论回归
国债抛售也引发了关于中性利率（既不刺激也不减缓经济的利率水平）的辩论。美联储官员在 3 月份估计长期利率为 3.1%，这一水平支持了最终降息的理由。但一些市场指标现在表明，这一假设可能过低。
基于掉期交易的市场通胀调整后中性利率预期接近 1.8%，高于美联储 1.1% 的中位数估计。如果真实的中性利率已经走高，那么当前的政策可能更接近中性而非限制性。如果通胀数据保持坚挺，这将使进一步加息变得更加合理。
收益率上升收紧了环境，但还不够
较高的市场利率已经在替美联储分担部分工作。接近 4.5% 的 10 年期国债收益率正在推高抵押贷款利率和企业借贷成本，Bloomberg Economics 估计，近期收益率的增长相当于美联储加息约 75 个基点。
目前，市场似乎正在适应一个 4% 左右的收益率不再是例外而是基准的世界。
我们此前曾强调，鲍威尔警告特朗普对美联储的压力可能会威胁市场。
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