IPO bez Wall Street: Může blockchain nahradit akciový trh?

Zakladatel Binance Changpeng Zhao věří, že primární veřejné nabídky akcií se nakonec přesunou onchain. Tokenizované cenné papíry již umožňují obchodování mimo běžné hodiny burz, samotný přesun IPO onchain je však mnohem složitější – nakolik je tato myšlenka realistická?

Rozdíl mezi těmito dvěma věcmi je zásadní. Většina dnešních tokenizovaných akcií pouze převádí obchodování s existujícím cenným papírem na blockchain, zatímco IPO začíná dříve – společnost vydává vlastní kapitál, distribuuje akcie a poskytuje investorům zákonná práva.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Technologická infrastruktura pro vydávání a evidenci akcií již existuje. Zatím však mnohem rychleji mění obchodování s existujícími aktivy než proces, jehož prostřednictvím společnosti získávají kapitál.

Tokenizované akcie nabírají na dynamice

Trh rychle roste. Ve druhém čtvrtletí roku 2026 dosáhl objem obchodování s tokenizovanými akciemi na decentralizovaných platformách na Solana přibližně 5,8 miliardy USD. V červenci celkový měsíční objem těchto instrumentů vzrostl zhruba na 11,3 miliardy USD, přičemž produkty Binance bStocks tvořily přibližně 9,4 miliardy USD.

Téměř celý objem bStocks však pocházel z jediného instrumentu – tokenizovaného fondu QQQ –, což znamená, že růst trhu zůstává vysoce koncentrovaný.

Hlavní výhodou těchto instrumentů je jejich snadná srozumitelnost. Investoři mohou prostřednictvím krypto infrastruktury získat expozici vůči ceně akcií Nvidia, Tesla nebo jiné americké akcie a obchodovat v době, kdy jsou tradiční burzy cenných papírů zavřené.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Poptávka po obchodování mimo běžné hodiny burz je již zřejmá.

Podle Binance Research se v týdnu končícím 28. července uskutečnilo přibližně 92 % onchain objemu bStocks mimo běžné obchodní hodiny amerického akciového trhu. V absolutním vyjádření však trh zůstává malý: obchodování s těmito tokeny činilo přibližně 0,3 % objemu jejich odpovídajících podkladových akcií a ETF.

Zde se objevuje první omezení CZovy předpovědi.

bStocks neznamenají, že Nvidia nebo Tesla vydaly akcie na BNB Chain. Platformu provozuje subjekt napojený na Binance, zatímco cenné papíry kryjící tokeny drží regulovaný depozitář. Držitelé získávají ekonomickou expozici vůči akcii, ale podkladový cenný papír přímo nevlastní.

Robinhood používá v Evropě podobný model. Jeho tokenizované akcie rovněž sledují cenu podkladové akcie, ale z právního hlediska představují smlouvu mezi zákazníkem a společností, nikoli záznam vlastnictví skutečné akcie.

Akcie je víc než cena na obrazovce]

Problém je zřetelnější při

 zohlednění práv investorů. Skutečná akcie poskytuje více než jen možnost profitovat z růstu ceny: může zahrnovat také hlasovací práva, dividendy, účast na korporátních akcích a určité nároky vůči společnosti.

Mnoho dnes dostupných tokenizovaných produktů tato práva neposkytuje. Kraken výslovně uvádí, že držitelé xStocks nevlastní podkladové cenné papíry a nezískávají ani hlasovací práva, ani nároky na aktiva společnosti. Robinhood u svých tokenů uvádí obdobné upozornění.

Právě zde mohou vznikat konflikty. OpenAI dříve uvedla, že s Robinhood nenavázala partnerství ohledně tokenů navázaných na její akcie a produkt neschválila. Držení takového instrumentu nedává investorovi práva ke skutečným akciím společnosti.

To pro skutečné onchain IPO nestačí. Pokud společnost získává nový kapitál prostřednictvím blockchainové infrastruktury, musí onchain záznam dělat více než jen replikovat cenu cenného papíru – musí právně představovat vlastnictví podílu v podniku.

Exodus nabízí mezimodel. Tato americká veřejně obchodovaná společnost se podílí na tokenizaci vlastních akcií třídy A na Solana a Algorand. Záznamy o vlastnictví vede registrovaný převodní agent, zatímco investoři si zachovávají korporátní a ekonomická práva skutečných akcionářů.

Figure zašla dále. V únoru společnost vydala FGRS – vlastní kmenové akcie registrované u SEC – přímo na blockchainu prostřednictvím On-Chain Public Equity Network.

Na rozdíl od tokenu navrstveného na cenný papír držený v tradičním depozitáři FGRS od počátku existuje jako akcie registrovaná na blockchainu.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Takové struktury ukazují, že plnohodnotná veřejně obchodovaná akcie již může existovat přímo onchain. IPO však vyvolává další otázku: může se na blockchain přesunout nejen samotný cenný papír, ale i proces prvotního získávání kapitálu?

Co může blockchain z IPO skutečně odstranit

I když se akcie stane plnohodnotným onchain aktivem, IPO se nezmění v jediný smart kontrakt. Před vstupem na burzu společnost prochází audity, zveřejňuje finanční informace, připravuje regulatorní dokumentaci a spolupracuje s investičními bankami na posouzení poptávky a určení emisní ceny.

Právě zde se projevují limity blockchainu. Může změnit technickou stránku procesu — evidenci vlastnictví, převody cenných papírů, vypořádání a následné obchodování. Samotná technologie však nemůže auditovat účetní závěrky společnosti, vyhledávat investory ani určit spravedlivou emisní cenu.

Přesto existuje ekonomický podnět ke změně. U tradičního IPO v USA se poplatky za upisování historicky pohybovaly kolem 7 % získaného kapitálu, bez započtení právních, účetních a dalších nákladů.

Významná část tohoto poplatku však hradí jiné funkce než technický převod akcií, včetně hledání kupců, posuzování poptávky a organizace samotné nabídky. Blockchain tyto funkce automaticky neodstraňuje.

Zjevnější úspory mohou přijít po nabídce. Blockchain může zkrátit části řetězce zprostředkovatelů, spojit evidenci vlastnictví a převody aktiv v rámci jediné infrastruktury a urychlit vypořádání. Trhy by také mohly fungovat i mimo tradiční obchodní hodiny.

Tato výhoda však už není tak zásadní, jako by byla před několika lety. Americký akciový trh přešel na vypořádání T+1 — následující pracovní den po obchodu. Blockchain proto nesoutěží se systémem, jehož vypořádání trvá několik dní, ale se systémem, který se již zrychluje.

Kdo nakonec přesune trh onchain?

Nejzajímavější vývoj nyní probíhá mimo kryptoburzy. Instituce, které měl blockchain teoreticky nahradit, tuto technologii postupně samy přijímají.

NYSE již vyvíjí infrastrukturu pro obchodování s cennými papíry v tokenizované podobě. Nasdaq pracuje na vlastním modelu, který by zapojil emitenty a zároveň zachoval standardní práva akcionářů. DTCC, jehož infrastruktura zajišťuje vypořádání napříč americkým akciovým trhem, v červenci uskutečnila živé transakce s tokenizovanými aktivy a připravuje komerční službu.

Zobrazit příspěvek na X Načítání...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Na vývoji řešení DTCC se podílí více než 50 finančních společností, včetně BlackRock, JPMorgan a Goldman Sachs. LSEG rovněž spolupracuje s mateřskou společností Krakenu na infrastruktuře pro tokenizované britské akcie.

To mění význam předpovědi CZ. Pokud se IPO skutečně přesunou onchain, burzy a banky nemusí nutně zmizet. Tradiční zprostředkovatelé mohou místo toho integrovat blockchain do stávajícího trhu.

Experimenty již přesahují sekundární obchodování. Indie v září emitovala přibližně 53 milionů $ v tokenizovaných korporátních dluhopisech: distribuovaný registr byl použit k evidenci vlastnictví, zatímco vypořádání proběhlo prostřednictvím digitální měny centrální banky určené pro velkoobchodní použití.

Nejde o IPO, ale společnost již získala nový kapitál prostřednictvím infrastruktury podobné té, která by byla potřebná pro onchain akciovou nabídku.

Hlavní překážkou není rychlost blockchainu, ale spojení mezi digitálním záznamem a právně vymahatelnými právy. Dokud token pouze sleduje cenu skutečné akcie, může brokerům konkurovat pohodlím a prodlouženými obchodními hodinami. Aby nahradil infrastrukturu IPO, musí se stát samotnou akcií — s vlastnickými právy, hlasovacím právem, dividendami a ochranou investorů.

Nejrealističtější scénář proto nevypadá jako zánik Wall Street. Registrace společností, požadavky na zveřejňování informací a vztahy s investory zůstanou, zatímco emise akcií, evidence vlastnictví, vypořádání a obchodování by se mohly postupně přesunout na blockchainovou infrastrukturu.

IPO se skutečně mohou přesunout onchain, ale kryptoburzy nemusí být nutně vítězi této transformace. Pokud tradiční trhy začlení blockchain do své infrastruktury, investoři si možná jednoho dne jednoduše přestanou všímat hranice mezi konvenčními a tokenizovanými akciemi.