España afronta riesgo fiscal por compromisos de pensiones, según alerta de Roubini

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José Antonio Gastélum

04.11.2026

España afronta riesgo fiscal por compromisos de pensiones, según alerta de Roubini — Alerta fiscal por pensiones

El debate sobre la sostenibilidad de la deuda pública gana intensidad en Europa mientras el envejecimiento eleva compromisos futuros que no aparecen en las métricas fiscales habituales. En España, el peso de los derechos pensionales acumulados sitúa la exposición potencial de las cuentas públicas muy por encima de lo que reflejan la deuda oficial y el déficit.

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Los derechos pensionales acumulados en España alcanzan aproximadamente el 500% del PIB en 2021, sumándose a una deuda pública cercana al 100% del PIB.
La presión de los pasivos implícitos limitará el gasto fiscal en infraestructuras, vivienda o innovación a menos que se apliquen más impuestos, más deuda o reformas estructurales.
España enfrenta riesgos fiscales crecientes a medida que el coste de las pensiones aumenta y el margen de maniobra se reduce ante bajo crecimiento potencial y restricciones de la eurozona.

Advertencia sobre deuda implícita y pensiones

Como informó elEconomista.es, el economista Nouriel Roubini advierte en un artículo publicado en Project Syndicate de que los pasivos implícitos de pensiones y sanidad en sociedades envejecidas pueden superar la deuda pública formal y empeorar de forma sustancial la posición fiscal real de varios países avanzados.

Roubini sostiene que el aumento de los déficits presupuestarios, el mayor endeudamiento soberano y unos tipos de interés más altos están poniendo en cuestión la sostenibilidad de las finanzas públicas. A su juicio, el problema no se limita a cuánto deben hoy los Estados a los inversores, sino también a cuánto se han comprometido a pagar en el futuro a sus ciudadanos.

En el caso de España, esa presión coincide con el inicio de la jubilación de la generación del baby boom y con un sistema de reparto que depende de las cotizaciones de los trabajadores en activo. Los llamados pension entitlements, que Eurostat calcula como el valor actual de las prestaciones ya generadas, incluyen tanto las pensiones que ya cobran los jubilados como los derechos acumulados por quienes siguen trabajando.

Un estudio de Luis Garicano, Bengt Holmström y Nicolas Petit citado en el texto señala que los derechos pensionales acumulados en España alcanzaban aproximadamente el 500% del PIB con datos de 2021. Sumados a una deuda pública cercana al 100% del PIB, esos compromisos se acercan al 600% del producto interior bruto, aunque esa cifra no equivale a una medida oficial de deuda negociable y depende de supuestos actuariales.

Impacto sobre crecimiento e inversión

La advertencia apunta a una restricción presupuestaria de largo plazo para España, donde una parte creciente de los recursos públicos puede destinarse a pensiones en detrimento de áreas como infraestructuras, educación, vivienda o innovación. Ese desplazamiento del gasto limita el margen de maniobra fiscal salvo que se compense con más impuestos, más deuda o reformas estructurales.

Roubini subraya que la reducción del peso de la deuda exige que el crecimiento nominal de la economía supere el coste medio de financiación y que el déficit primario se mantenga contenido. Esa vía resulta más difícil para economías con menor crecimiento potencial, especialmente en la eurozona, donde los países no controlan individualmente la emisión de su moneda y dependen de una autoridad monetaria independiente.

El artículo también resalta la dificultad política de ajustar compromisos pensionales, ya que las prestaciones son una fuente esencial de ingresos para millones de hogares y los jubilados representan una parte creciente del electorado. En ese contexto, España no aparece al borde inmediato de una crisis de deuda, pero sí más expuesta a futuras tensiones fiscales de lo que sugiere una lectura aislada de la deuda pública oficial y del déficit.

En nuestra publicación anterior sobre las propuestas de Vox para reformar el sistema de pensiones, repasamos el diagnóstico del partido sobre los riesgos crecientes ligados al déficit, la deuda y el encarecimiento de la financiación. También explicamos las alternativas que ponían sobre la mesa —como un modelo mixto con capitalización, cuentas nocionales o un fondo soberano— y cómo ese enfoque se vinculaba a rebajas fiscales e incentivos al ahorro previsional, con medidas específicas para autónomos.

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