La guerra de Irán añade presión a los bonos corporativos europeos

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Iván Andriyenko

Hace 11 horas

La guerra de Irán añade presión a los bonos corporativos europeos — Deutsche Bank favorece los bonos de EE. UU. sobre el crédito en euros

Deutsche Bank se está volviendo más cauteloso con los bonos corporativos europeos, advirtiendo que las secuelas de la guerra de Irán podrían ampliar los spreads de crédito para finales de año. Los estrategas del banco ahora prefieren el crédito en dólares estadounidenses sobre la deuda corporativa denominada en euros, argumentando que Europa enfrenta un impacto más rápido y directo de la inflación, los costes de envío y la tensión en la cadena de suministro.

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Deutsche Bank ahora favorece el crédito en dólares estadounidenses sobre los bonos corporativos en euros.
Se espera que los spreads de grado de inversión en euros se amplíen a 95 puntos básicos para finales de año.
Los spreads de high-yield europeos podrían ampliarse a 345 puntos básicos.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Los estrategas de crédito liderados por Steve Caprio movieron el crédito en euros a infraponderar frente al crédito en dólares estadounidenses en las asignaciones globales, según Bloomberg. El cambio refleja la visión de que el conflicto de Irán ya no es solo una historia energética, sino un punto de presión más amplio para los balances corporativos, especialmente en Europa. Una nota separada de Deutsche Bank advirtió anteriormente que los mercados estaban valorando el conflicto de manera inconsistente en la renta variable, los tipos y el crédito, con spreads de crédito aún ajustados a pesar de las menores expectativas de crecimiento y un nuevo choque energético.

Europa enfrenta la presión más aguda

Deutsche Bank espera que los spreads de los bonos corporativos europeos con grado de inversión se amplíen en casi 20 puntos básicos hasta los 95 puntos básicos para finales de año. En la deuda europea de alto rendimiento (high-yield), el banco prevé que los spreads se amplíen en 77 puntos básicos hasta los 345 puntos básicos.

Los puntos de presión son familiares pero más difíciles de absorber que en 2022. Los costes energéticos siguen elevados, el transporte marítimo sigue siendo vulnerable a las interrupciones en Oriente Medio y la escasez de chips de memoria podría afectar a los sectores cíclicos. La incertidumbre arancelaria añade otra capa de tensión. Los fabricantes europeos gestionaron el choque energético de 2022 con la ayuda de un mercado laboral post-pandemia fuerte y un Banco Central Europeo acomodaticio, pero Deutsche Bank argumenta que esos apoyos ya no están presentes.

El banco está especialmente preocupado por los emisores con calificaciones crediticias más bajas. En el mercado europeo de grado de sub-inversión, las empresas con calificación single-B enfrentan vencimientos de bonos y préstamos por encima de los promedios históricos en los próximos dos a tres años. Si los costes totales de financiación aumentan solo medio punto porcentual, el 44% de esas empresas podrían pasar a tener un flujo de caja libre negativo, según los estrategas.

El crédito de EE. UU. parece más resistente

El mercado estadounidense no está libre de riesgos, pero Deutsche Bank ve la presión como menos inmediata. Para los bonos estadounidenses con grado de inversión, el banco espera que los spreads se amplíen en 10 puntos básicos hasta los 82 puntos básicos para finales de año. Se espera que los spreads de high-yield de EE. UU. aumenten en 39 puntos básicos.

Parte de la diferencia es el trade de la IA. Deutsche Bank ve tanto riesgos como apoyo de la inteligencia artificial en el crédito de EE. UU., pero afirma que las fuerzas positivas son más fuertes de lo esperado. Esto contrasta con Europa, donde las empresas están más expuestas a los costes energéticos, la debilidad manufacturera y las fricciones comerciales.

Los mercados de crédito descuentan una calma frágil

EE. UU. e Irán han alcanzado un marco para extender el alto el fuego por 60 días y reabrir el Estrecho de Ormuz, con una firma formal prevista en Suiza el viernes. El estrecho manejaba aproximadamente el 20% del petróleo y GNL mundial antes de la guerra, pero un retorno total a la normalidad en el transporte marítimo puede llevar tiempo debido a que el desminado, la reparación de infraestructuras y las garantías de seguridad siguen sin resolverse.

Para los inversores de crédito, eso significa que el alivio por el acuerdo puede no ser suficiente. Si persisten los retrasos en los envíos, los costes energéticos o la inflación, los spreads ajustados de Europa podrían volverse difíciles de defender rápidamente.

Además, escribimos que las ventas globales de bonos suben a medida que crecen el gasto en defensa y las necesidades de refinanciación.

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