Alstom prépare un plan de transformation après des difficultés d’exécution dans le ferroviaire

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Ciaran Ryan

14.05.2026

Alstom prépare un plan de transformation après des difficultés d’exécution dans le ferroviaire — Alstom change de cap

Porté par un marché ferroviaire dynamique et un carnet de commandes élevé, Alstom affiche des résultats annuels solides pour l’exercice 2025-2026. Le groupe maintient pourtant un diagnostic sévère sur ses opérations, après avoir revu à la baisse mi-avril ses objectifs de marge et de génération de cash-flow libre en raison de problèmes d’exécution de contrats.

Points forts

Alstom a livré 4 284 voitures sur l’exercice, en baisse de 2 %, marquant un ralentissement significatif au quatrième trimestre.
La marge d’exploitation atteint 6,1 %, inférieure à l’objectif de 7 %, entraînant une révision à la baisse annoncée mi-avril.
Alstom ne réalisera pas l’objectif de 1,5 milliard d’euros de cash-flow libre sur 2024-2027, avec 336 millions d’euros attendus pour 2025-2026.

Impact opérationnel sur marges et trésorerie

Les difficultés d’exécution pèsent déjà sur les performances industrielles du groupe. Les livraisons reculent légèrement sur l’exercice, à 4 284 voitures, soit une baisse de 2 %, avec un ralentissement particulièrement visible au quatrième trimestre.

La marge d’exploitation ressort à 6,1 %, contre un objectif de 7 %, ce qui explique la révision à la baisse annoncée mi-avril. Alstom indique aussi que son objectif de générer 1,5 milliard d’euros de cash-flow libre sur la période 2024-2027 ne sera pas atteint, même si le cash-flow libre de l’exercice 2025-2026, à 336 millions d’euros, reste conforme aux attentes.

Pour le secteur ferroviaire français et européen, cette situation souligne que la vigueur de la demande ne suffit pas à garantir la rentabilité. L’enjeu pour Alstom est désormais de restaurer la discipline d’exécution afin de convertir son important carnet de commandes en marges et en trésorerie plus robustes.

Dans notre précédente analyse sur Safran, nous avons relevé une forte croissance du chiffre d’affaires au T1 2026, portée par les moteurs civils et une reprise de la demande dans l’aviation commerciale, avec un soutien de l’amélioration de la chaîne d’approvisionnement. Nous soulignions toutefois que, malgré des fondamentaux plus solides et des revenus aftermarket résilients, le titre restait sous pression d’un point de vue technique, avec un risque de poursuite de la baisse tant que les principaux niveaux de résistance ne sont pas franchis.

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