Cesar ottiene rating B2 da Moody's su bond senior da 500 milioni

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Elena Nikulina

11.11.2026

Cesar ottiene rating B2 da Moody's su bond senior da 500 milioni — Cesar, rating B2 Moody's

Cesar colloca una nuova emissione obbligazionaria senior garantita a tasso variabile da 500 milioni di euro senza modificare il proprio profilo di rating complessivo. L'operazione resta a leva neutra perché le risorse sono destinate al rifinanziamento di debito esistente e al rimborso parziale della linea di credito revolving super-senior.

Punti chiave

Cesar ottiene rating B2 da Moody's sul nuovo bond senior garantito da 500 milioni, con outlook stabile e conferma degli altri rating.
Moody's prevede che il rapporto di indebitamento rettificato di Cesar scenda da 5,9 a 5,4 volte entro il 2027 e un lieve miglioramento del free cash flow.
L'agenzia segnala rischi da elevata leva, bassa generazione di cassa e possibile pressione sul rating se non si registrano progressi su questi parametri.

Valutazione del bond e profilo finanziario

Come riportato da Teleborsa, citando Moody's, l'agenzia ha assegnato un rating B2 alla nuova emissione obbligazionaria senior garantita di Cesar, confermando al tempo stesso tutti gli altri rating della società e l'outlook stabile. Cesar detiene il 75% di Acqua & Sapone e utilizza i proventi dell'operazione per rimborsare le obbligazioni senior garantite a tasso variabile già in essere e per ridurre in parte gli utilizzi della linea revolving super-senior.

L'agenzia segnala che il giudizio continua a riflettere la posizione di Cesar come principale rivenditore di beni non alimentari di valore nel mercato italiano della casa e della cura della persona, sostenuta da un marchio riconosciuto e da dinamiche favorevoli nel segmento retail. Moody's prevede inoltre che la società continui a crescere sia sul fronte del fatturato sia su quello dell'EBITDA.

Il rating resta però limitato dalle dimensioni del gruppo, dalla concentrazione geografica e dall'elevata esposizione al mercato della cura della persona e della casa, oltre che dalla forte concorrenza nel retail. Pesano anche i rischi operativi legati all'espansione, un rapporto di indebitamento rettificato pari a 5,9 volte al 31 dicembre 2025, una generazione di cassa libera attesa come contenuta nei prossimi 12-18 mesi e il rischio di rifinanziamento connesso a possibili acquisizioni o operazioni a favore degli azionisti.

Attese su leva, cassa e stabilità del merito creditizio

Moody's prevede che il rapporto di indebitamento lordo rettificato di Cesar scenda a 5,4 volte e che il free cash flow migliori leggermente nel 2027. L'agenzia osserva tuttavia che indebitamento e generazione di cassa restano fuori dalle soglie compatibili con un rating B2 dal 2024, anno dell'assegnazione iniziale, e avverte che ulteriori ritardi nel miglioramento di questi parametri potrebbero aumentare la pressione al ribasso sul merito creditizio.

L'outlook stabile incorpora l'aspettativa di una crescita dei ricavi e dell'EBITDA rettificato tale da portare la leva sotto 5,5 volte, con un rapporto tra EBITDA meno capex e interessi rettificati superiore a 1,5 volte. Nello stesso scenario, la società dovrebbe generare un rapporto tra free cash flow e debito rettificato almeno nell'ordine di una bassa singola cifra percentuale, mantenendo al contempo una liquidità adeguata e senza un rifinanziamento significativo legato a future acquisizioni, nuove operazioni sul debito o distribuzioni agli azionisti.

In una precedente copertura, abbiamo esaminato i rimborsi netti obbligazionari registrati in Italia ad agosto e il successivo rialzo dei rendimenti dei BTP.

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