Italia e Francia, incertezza elettorale mette alla prova certificati su tassi e spread

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Ezequiel Gomes

26.10.2026

Italia e Francia, incertezza elettorale mette alla prova certificati su tassi e spread — Mercati tra tensioni elettorali

La pressione sui titoli di Stato di Italia e Francia riporta al centro dei mercati il rischio politico in vista delle elezioni del 2027. Il contesto pesa anche sui certificati di investimento legati a tassi e indici, in un mercato che continua a espandersi tra i risparmiatori italiani.

Punti chiave

Moody's conferma il rating della Francia ad Aa3 con outlook negativo e Scope mantiene quello dell'Italia a BBB+ dopo forti tensioni sui titoli di Stato.
L'ampliamento della finestra elettorale italiana al 2027 e l'incertezza politica aumentano la sensibilità dei mercati su spread e titoli di Stato di Italia e Francia.
I certificati strutturati collegati al BTP decennale raggiungono 18,4 miliardi di euro di collocato nel primo semestre, con soluzioni UniCredit che offrono cedole fisse fino all'8,40% e capitale garantito.

Tensioni sui titoli di Stato e calendario elettorale

Come riportato da Teleborsa, venerdì sera Moody's conferma il rating della Francia ad Aa3 con outlook negativo, mentre Scope lascia invariato il giudizio sull'Italia a BBB+. La stabilizzazione arriva dopo una settimana di forte tensione, con il rendimento dell'OAT decennale oltre il 5%, per la prima volta da luglio 2002, e con lo spread tra BTP e Bund vicino a 130 punti base.

Il prossimo passaggio rilevante è fissato al 13 novembre con la revisione di S&P sull'Italia, ma l'attenzione degli investitori si sposta già sul 2027, quando Parigi e Roma vanno al voto a pochi mesi di distanza. Secondo Bank of America, in Italia la finestra elettorale si allarga dal secondo trimestre fino all'autunno, in un quadro reso più sensibile dalla nuova legge elettorale che assegna un premio di seggi alla coalizione sopra il 42%.

Chiara Angeloni, Europe Economist di Bank of America, afferma che l'incertezza sul quadro politico è in aumento e che le elezioni del 2027 entrano progressivamente nel focus dei mercati. Pur mantenendo cautela sulla Francia, l'economista osserva che la banca è relativamente meno preoccupata per l'Italia, anche se questa resilienza dipende dalle prossime scelte di bilancio e dall'evoluzione del ciclo elettorale.

I precedenti mostrano che il voto incide sui prezzi già molto prima delle urne. Nel 2024 l'annuncio delle elezioni anticipate in Francia fa quasi raddoppiare in poche settimane lo spread tra OAT e Bund, mentre in Italia nel maggio 2018 la difficile formazione del governo spinge il differenziale tra BTP e Bund oltre i 300 punti.

Prodotti strutturati esposti alla volatilità dei tassi

Il ritorno della volatilità sui tassi d'interesse guida un'evoluzione dell'offerta di prodotti strutturati, con una crescita delle soluzioni collegate al rendimento del BTP decennale attraverso l'indice Solactive SOITA10Y. Il mercato dei certificati resta in espansione tra i risparmiatori italiani, con 18,4 miliardi di euro collocati nel primo semestre, livello record secondo ACEPI.

Marco Medici, Head of Public Distribution Italy di UniCredit, spiega che i volumi su questi strumenti registrano un incremento significativo. Secondo il manager, la dinamica dei tassi e il contesto di maggiore volatilità consentono di strutturare soluzioni a capitale protetto con profili cedolari competitivi su scadenze tra 8 e 15 anni.

Un esempio citato nel mercato è l'obbligazione a 15 anni quotata a settembre da UniCredit su MOT e Bond-X, con cedola fissa lorda annua dell'8,40% per i primi quattro anni. Dal quinto anno la stessa cedola viene pagata solo se, alla data di osservazione annuale, l'indice Solactive SOITA10Y è pari o inferiore al 4,50%, mentre il rimborso del capitale a scadenza è garantito al 100%.

La struttura evidenzia il peso dell'orizzonte temporale nelle valutazioni degli investitori. Nel breve termine il rendimento di mercato può oscillare sopra la soglia e influenzare il prezzo del titolo prima della scadenza, ma la prima osservazione della condizione avviene solo dal 2031.

Nella nostra precedente analisi sull’aumento delle detenzioni di titoli di Stato italiani abbiamo evidenziato come, a luglio 2026, la domanda abbia toccato nuovi massimi storici sia da parte degli investitori esteri sia del comparto retail domestico. Il quadro si accompagnava al progressivo calo del portafoglio della Banca d’Italia nell’ambito del disimpegno dell’Eurosistema, con implicazioni rilevanti per l’equilibrio tra offerta e domanda sul mercato del debito pubblico.

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