O Bitcoin pode ser negociado como ouro, ações ou até mesmo café. Por quê?

​O Bitcoin está se movimentando mais próximo do ouro do que das ações, reacendendo um antigo debate sobre se finalmente está se comportando como “ouro digital”. No entanto, pesquisas recentes sugerem que o Bitcoin raramente mantém as mesmas relações de mercado por muito tempo, com conexões que vão do petróleo ao café e ao suco de laranja.

A mudança mais recente é impressionante. De acordo com a Bitwise, a correlação de 90 dias do Bitcoin com o ouro atingiu seu nível mais alto em quase seis anos, enquanto sua correlação com o Nasdaq-100 caiu para o menor nível em um ano. O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, também observou a correlação excepcionalmente baixa do Bitcoin com as ações americanas nos últimos seis meses, embora tenha alertado que esse período ainda representa uma “janela de tempo pequena”.

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Mas guardámos tudo 🙂.

O Bitcoin se parece com o ouro, por enquanto

A correlação mede o grau de proximidade com que dois ativos se movimentam. Uma leitura de +1 significa que eles se movem perfeitamente na mesma direção, zero indica ausência de uma relação consistente e -1 significa que se movem em direções opostas.

A atual aproximação do Bitcoin com o ouro ocorre em meio à retomada das preocupações com a dívida governamental, as moedas e a política monetária, que impulsionaram o chamado debasement trade. André Dragosch, chefe de pesquisa da Bitwise na Europa, descreveu recentemente o Bitcoin como uma “versão amplificada do ouro”.

Essa relação é muito diferente daquela observada nos períodos em que o Bitcoin se movimentava em estreita sintonia com as ações de tecnologia. Uma pesquisa publicada em setembro de 2026 na Finance Research Letters não encontrou uma relação estável de longo prazo entre o Bitcoin e o S&P 500, o ouro ou o petróleo. Em vez disso, as conexões surgiam e desapareciam em torno de determinados episódios econômicos, com a liquidez desempenhando um papel especialmente importante para o Bitcoin, enquanto as taxas de juros reais exerciam maior influência sobre o ouro.

O Bitcoin tem companheiros de mercado mais inusitados

Um estudo de agosto de 2026, publicado na Humanities and Social Sciences Communications, examinou a transmissão de volatilidade entre 10 das principais criptomoedas, ouro, Brent, WTI e o U.S. Dollar Index.

Os pesquisadores estimaram a conectividade média da volatilidade entre os mercados em quase 59%, com Bitcoin e Ethereum entre os principais transmissores. Cerca de 65% dos spillovers medidos ocorreram em horizontes curtos, enquanto os spillovers de médio e longo prazo foram muito menores.

O cenário se torna consideravelmente mais estranho quando os mercados agrícolas entram na equação. Um estudo de 2024 publicado no Australian Journal of Agricultural and Resource Economics examinou o Bitcoin junto a 15 futuros agrícolas, incluindo cacau, café, madeira serrada, suco de laranja, açúcar, trigo, milho e soja — mercados com poucas conexões fundamentais óbvias com as criptomoedas.

O que o Bitcoin poderia ter em comum com o café?

À primeira vista, não muita coisa. Os preços do café respondem às colheitas, ao clima, aos estoques e às condições nos principais produtores, como Brasil e Vietnã, enquanto o suco de laranja pode reagir a furacões e doenças nas plantações. Nenhum desses fatores tem uma conexão óbvia com o cronograma de oferta fixa do Bitcoin ou com as forças que impulsionam seu preço de mercado.

Os pesquisadores não descobriram que o Bitcoin e as commodities agrícolas simplesmente subiam e caíam juntos. Suas correlações de preço eram geralmente baixas. Em vez disso, constataram que a volatilidade se deslocava entre os mercados, com o Bitcoin atuando como transmissor líquido para commodities como cacau, café, madeira serrada, suco de laranja e açúcar.

Essas conexões se tornaram mais pronunciadas durante períodos de turbulência. Após as principais crises examinadas no estudo, os spillovers líquidos de volatilidade do Bitcoin para os mercados agrícolas aumentaram de cerca de 3,5% para quase 13%. No período posterior ao início da invasão em larga escala da Ucrânia pela Rússia, em 2022, o café apresentou uma das relações individuais mais fortes.

A distinção aqui é entre correlação e conectividade. A correlação descreve se os preços tendem a se movimentar juntos, enquanto a conectividade da volatilidade analisa como a turbulência pode se propagar entre os mercados. Portanto, Bitcoin e café podem ter uma correlação de preço relativamente fraca e, ainda assim, tornar-se mais estreitamente conectados durante períodos de estresse financeiro mais amplo.

Quando os mercados deixam de se comportar de forma independente

Durante períodos relativamente tranquilos, os traders de café podem se concentrar nas colheitas, enquanto os traders de Bitcoin focam na liquidez específica das criptomoedas, na regulamentação ou nos fluxos institucionais. No entanto, quando os mercados são atingidos por um grande choque geopolítico ou monetário, investidores de diferentes classes de ativos podem começar a reagir às mesmas forças, incluindo liquidez, taxas de juros, expectativas de inflação e apetite por risco.

Este ano já apresentou exemplos de como essas relações podem mudar. Durante a escalada do conflito com o Irã, uma pesquisa que examinou Bitcoin, ouro, petróleo e gás natural europeu não encontrou um papel robusto de ativo de proteção para o Bitcoin, enquanto o petróleo respondeu mais diretamente aos riscos de oferta de energia. Mais recentemente, as preocupações com a dívida do governo americano, as moedas e a política monetária aproximaram muito mais o Bitcoin do ouro.

O contraste mostra como a natureza de um choque pode remodelar as relações entre os ativos. Os riscos de oferta de energia podem colocar o petróleo no centro da resposta do mercado, enquanto as preocupações com a dívida soberana e a desvalorização das moedas podem levar os investidores a buscar ativos alternativos escassos, como ouro e Bitcoin.

Então, com o que o Bitcoin se correlaciona?

A resposta depende muito de quando a pergunta é feita. Uma correlação elevada de 30 ou 90 dias pode descrever com precisão as negociações atuais sem dizer muito sobre como dois ativos irão interagir vários anos — ou até mesmo vários meses — depois.

Isso é particularmente relevante para a diversificação. Ativos que parecem amplamente independentes durante períodos tranquilos podem se tornar mais conectados quando os investidores reagem simultaneamente a choques de liquidez, à política monetária ou ao risco geopolítico.

O Bitcoin foi negociado junto com ações de tecnologia quando a liquidez e o apetite por risco dominaram, aproximou-se do ouro quando as preocupações monetárias ganharam prioridade e transmitiu volatilidade aos mercados agrícolas durante períodos de estresse mais amplo. Nenhuma dessas relações precisa ser permanente para ser relevante para os investidores enquanto durar.

Café, ouro e Nasdaq podem ter pouco em comum entre si. O fato de o Bitcoin poder desenvolver relações mensuráveis com os três em momentos diferentes pode, portanto, dizer tanto sobre o ambiente de mercado quanto sobre o próprio Bitcoin.