Stablecoins e títulos do tesouro: Relação que pode se tornar volátil

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Olesia Kramarenko

12.08.2025

Stablecoins e títulos do tesouro: Relação que pode se tornar volátil — Dois gigantes da stablecoin e o maior mercado de dívida do mundo: o ponto de interseção

Há apenas alguns anos, as stablecoins pareciam muito distantes da "grande" economia. Para a maioria das pessoas, elas eram simplesmente uma das muitas ferramentas do mercado de criptomoedas - uma forma de transferir fundos rapidamente entre bolsas ou de se proteger contra a volatilidade do Bitcoin. Mas, desde então, a situação mudou radicalmente.

Este artigo foi traduzido do original. Leia a versão original do nosso correspondente aqui.

Hoje, os maiores emissores, como a Tether e a Circle, detêm dezenas de bilhões de dólares em títulos de curto prazo do governo dos EUA - treasuries. Esses instrumentos garantem que cada token possa ser resgatado por um dólar a qualquer momento e, ao mesmo tempo, proporcionam aos emissores uma renda estável.

Se um investidor decidir resgatar vários tokens USDT ou USDC e quiser dólares em troca, o emissor, honrando a promessa de "um token - um dólar", deverá reembolsá-lo. Parte dos fundos é mantida em dinheiro, mas as principais reservas, como mencionado, estão em títulos do tesouro. Para obter rapidamente a quantia necessária, a empresa vende alguns de seus títulos.

Se esses resgates forem ocasionais, o mercado poderá absorvê-los facilmente. Porém, se houver muitas solicitações ao mesmo tempo, as vendas se tornarão em grande escala. Isso exerce pressão sobre os preços dos títulos, fazendo com que os rendimentos aumentem.

Por que os fluxos de saída atingem mais do que os fluxos de entrada

Um estudo do Banco de Compensações Internacionais (BIS) esclarece como esse vínculo já está influenciando o mercado de títulos do tesouro dos EUA, o maior e mais líquido do mundo. A escala é impressionante: US$ 29 trilhões em vários instrumentos de dívida, desde títulos de curto prazo até títulos de longo prazo.

Mesmo em tempos calmos, os movimentos nos fundos de stablecoin podem ser vistos nas flutuações dos rendimentos do tesouro. Quando os investidores resgatam maciçamente stablecoins, os emissores são forçados a vender parte de seus títulos do tesouro para devolver dólares aos clientes. A venda de até mesmo alguns bilhões de dólares em títulos pressiona os preços para baixo e aumenta os rendimentos.

E o mais importante: o impacto das saídas é visivelmente maior do que o impacto das entradas. Em números, a saída de um investidor do USDT ou do USDC aumenta o rendimento dos títulos do tesouro de três meses de duas a três vezes mais do que uma entrada equivalente o reduz. Essa assimetria pode ser crítica em uma crise.

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Mas guardámos tudo 🙂.

Imagine agora um cenário de estresse. Dúvidas generalizadas sobre a confiabilidade de um emissor, rumores ou pressão regulatória poderiam transformar resgates rotineiros em uma inundação. Nessa situação, as vendas de títulos aumentariam a tal ponto que os rendimentos poderiam saltar muito mais do que alguns pontos-base, tornando-se significativos até mesmo para o enorme mercado de títulos do Tesouro.

Por que isso é importante para todos

O mercado de títulos do tesouro dos EUA é o maior e mais líquido do mundo. Ele sustenta o financiamento da dívida nacional dos EUA, que ultrapassa US$ 37 trilhões, e seus rendimentos servem como referência para as taxas de empréstimo denominadas em dólar em todo o mundo. Quando os rendimentos aumentam, os empréstimos para empresas ficam mais caros, os custos das hipotecas sobem e os governos pagam mais por seus empréstimos.

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Mas guardámos tudo 🙂.

Assim, até mesmo alguns pontos-base extras causados pelas vendas de emissores de stablecoin podem ser sentidos em toda a economia global. Isso não é mais uma questão interna do mercado de criptomoedas - é um fator que pode afetar a vida financeira de milhões de pessoas, mesmo que elas nunca tenham ouvido falar do USDT ou do USDC.

Política e mercados

Há também aqueles que veem a situação de forma diferente. Donald Trump, por exemplo, declarou recentemente que as stablecoins fortalecem o dólar e reforçam a segurança nacional dos EUA. De certa forma, ele está certo: enquanto a demanda por elas crescer, os emissores compram títulos do tesouro, apoiando assim seu mercado. Mas o BIS adverte: em uma crise, esse mecanismo se inverteria e esse apoio desapareceria.

As stablecoins não podem mais ser vistas como um segmento isolado do sistema financeiro. Elas se tornaram um dos canais pelos quais os desenvolvimentos no setor de criptografia podem influenciar o maior mercado de dívida do mundo. Por enquanto, essa influência é moderada e gerenciável. Mas a pergunta que os pesquisadores estão fazendo permanece em aberto: o sistema financeiro está preparado para o dia em que esse canal poderá transmitir não estabilidade, mas choque?

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