Чому те, що Tether обігнав Ethereum - поворотний момент для криптосвіту

Минулого тижня USDT від Tether вперше в історії ненадовго випередив ETH від Ethereum за ринковою капіталізацією, перш ніж ETH зміг повернути собі друге місце в крипторейтингах. Хоча цей рух був тимчасовим, він не був випадковим і прогнозувався багатьма. Це стало результатом багаторічного зростання централізованих стейблкоїнів, які дедалі більше визначають практичне використання Ethereum та інших криптомереж, орієнтованих на так звані «децентралізовані» фінанси (DeFi).

Згідно з даними DefiLlama, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з менш ніж $5 мільярдів у січні 2020 року до трохи більше ніж $180 мільярдів до початку 2022 року. На момент написання статті загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить приблизно $316 мільярдів, причому на частку тільки USDT припадає близько 59%.

У той час як стейблкоїни продемонстрували масивне зростання, ETH наразі перебуває значно нижче свого історичного максимуму близько $4946; зараз він торгується приблизно на 66% нижче цього рівня. Звісно, картина того, що відбувається насправді, виглядає чіткішою (і гіршою) у вимірі біткоїна. Обмінний курс ETH/BTC зараз становить близько 0,026, що значно нижче зони 0,08, якої він досяг наприкінці 2021 року під час піку істерії навколо Ethereum DeFi. Примітно, що пік ETH/BTC 2021 року також був значно нижчим за пік обмінного курсу, досягнутий у циклі 2017 року до цього, що вказує на тренд протягом кількох циклів.

Що сталося з «ультразвуковими грошима»?

Це порівняння саме з біткоїном є показовим, оскільки Ethereum мав стати мережею, де DeFi, невзаємозамінні токени (NFT) та загальна активність web3 (разом зі зміненою монетарною політикою) перетворять його нативну криптовалюту на «ультразвукові гроші» (ultrasound money) і зрештою кинуть виклик монетарній премії біткоїна. Натомість найбільшою та найстійкішою сферою зростання стали централізовано випущені долари, що переміщуються через публічні та напівпублічні криптобази даних. У поєднанні з розвитком блокчейн-інфраструктури, такої як Base від Coinbase та Arc від Circle, урок може полягати в тому, що ринок не так сильно переймається децентралізованим базовим рівнем для DeFi, як припускали прихильники Ethereum, особливо коли все і так централізовано навколо стейблкоїнів.

Loading...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Під час циклу хайпу навколо web3 у 2021 році Ethereum був головним майданчиком. Мережа мала розробників, ліквідність, застосунки та культурний імпульс. Комісії за газ були високими, оскільки попит на простір у блоках був величезним. EIP-1559 щойно запровадив спалювання комісій, а The Merge позиціонувався як наступний крок до перетворення ether на більш монетарний актив. «Flippening» (обгін) біткоїна також не був просто мемом у крипто-твіттері. Майк Макглоун з Bloomberg Intelligence опублікував у X, що «схоже, мало що може зупинити процес обгону біткоїна ефіріумом». Крім того, венчурний капіталіст із Кремнієвої долини Гаррі Тан поділився своєю вірою в те, що ETH — це ультразвукові гроші, під час інтерв'ю CNBC.

Loading...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Однак навіть у той час значна частина реальної активності на Ethereum будувалася навколо централізованих стейблкоїнів, таких як USDT від Tether та USDC від Circle. Це не децентралізовані активи. Це зобов'язання компаній, які працюють у межах традиційної фінансової системи, тримають резерви, взаємодіють із банками та відповідають на запити правоохоронних органів (як нещодавно з'ясував іранський режим). У статті для Cryptonews за травень 2021 року я стверджував, що залежність Ethereum від стейблкоїнів створила проблему ідентичності для мережі. Якщо регульовані доларові токени є основним продуктом, аргументи на користь використання публічного блокчейну стають менш очевидними. І теоретично дешевші, більш централізовані конкуренти могли б запропонувати той самий досвід для кінцевого користувача з меншою кількістю ідеологічних обмежень.

Бичачий аргумент щодо Ethereum полягав у тому, що вся ця активність зі стейблкоїнами та іншими токенами створить структурний попит на ETH. Однак, якщо користувачі переважно хотіли використовувати долари на Ethereum, мені та іншим «токсичним біткоїн-максималістам» було незрозуміло, чому ETH має стати довгостроковим переможцем. І тепер цей бичачий аргумент для ETH, схоже, перебуває на апараті життєзабезпечення, незалежно від того, скільки ETH купує Том Лі для компанії з управління цифровими активами Bitmine.

Очевидні ознаки

Загальна теза, викладена мною та іншими п'ять років тому, реалізувалася досить прямолінійно. Прихильники Ethereum часто відкидали Solana як занадто централізовану на ранніх етапах її розвитку, але Solana продовжує привертати увагу ринку та торгову активність, особливо навколо мемкоїнів та зручних для роздрібних користувачів застосунків. Tron є ще більш незручним прикладом для биків Ethereum. Багато хто в криптоспільноті не сприймає його серйозно через централізацію та асоціацію з суперечливим Джастіном Саном, проте дані The Block показують, що на Tron випущено більше USDT, ніж на Ethereum. Для реальних кінцевих користувачів дешевші та швидші перекази USDT важливіші за «театр децентралізації». Тим не менш, приблизно половина загальної ринкової капіталізації стейблкоїнів все ще розгорнута на Ethereum.

Loading...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Регульовані фінансові установи йдуть ще далі, розбудовуючи блокчейн-інфраструктуру, яка тісно пов'язана з конкретними стейблкоїнами або криптобіржами та централізована навколо них. Coinbase збирає всі комісії секвенсора з Base, своєї мережі другого рівня для Ethereum. Circle розробила власний блокчейн першого рівня, Arc, де USDC є центральним елементом розрахунків. Це не ті шифропанківські проєкти, що намагаються мінімізувати довірених посередників, які ентузіасти Ethereum уявляли на початку існування мережі. Це регульовані фінансові компанії, що будують платіжну та розрахункову інфраструктуру навколо власних продуктів. Багато в чому не пов'язані з біткоїном аспекти криптосвіту перетворилися на традиційний фінтех.

Обгін Ethereum компанією Tether, навіть короткочасний, є чистим вираженням цього зсуву в криптосфері. Також не випадково це сталося приблизно в той самий період, коли давні бики Ethereum почали публічно переглядати свої погляди. Наприклад, співзасновник Bankless Девід Гоффман нещодавно заявив, що вийшов зі своєї позиції в ether, стверджуючи, що Ethereum може досягти успіху без того, щоб ether акумулював стільки вартості, скільки він очікував спочатку.

Loading...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Замість того, щоб ETH став ультразвуковими грошима і обійшов біткоїн, користувачі Ethereum дедалі частіше обирали USDT та USDC як пріоритетні валюти. Водночас сам біткоїн отримує більше прямої вигоди від зростання Tether, ніж ETH, оскільки Tether тримає біткоїн як частину своїх резервів і регулярно накопичує його.

Loading...

Твіт було видалено автором.

Але ми все зберегли 🙂.

Питання для тих, хто все ще збентежений поточним становищем Ethereum, просте: якщо Tether роками будувався на Ethereum та інших мережах, чому він тримає біткоїн як резервний актив, а не ETH чи будь-який інший нативний токен мереж, що забезпечують трафік його стейблкоїна? Можливо, тому, що Tether, як і Circle з Arc, також залучений до альтернативних блокчейнів першого рівня, орієнтованих на USDT. Чому Coinbase, один із найбільш ранніх і сильних прихильників Ethereum, тримає на своєму балансі набагато більше біткоїнів, ніж ETH? Роздуми над цими питаннями мають допомогти відокремити сигнал від шуму в тому, що зараз відбувається з криптосвітом.