SEC und Nasdaq erörtern Rahmen für Blockchain-Aktienhandel

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Yaroslav Dmytrenko

27.11.2025

SEC und Nasdaq erörtern Rahmen für Blockchain-Aktienhandel — SEC-Gremium prüft, wie Blockchain den regulierten Aktienhandel unterstützen könnte

Nächste Woche wird die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) zusammen mit Nasdaq, BlackRock, Coinbase, Citadel Securities, Robinhood und Galaxy Digital zum ersten Mal über die Einführung des Aktienhandels auf einer Blockchain diskutieren. Obwohl keine konkreten Entscheidungen zu erwarten sind, werden die Teilnehmer die Architektur des Prozesses untersuchen.

Dieser Artikel wurde aus dem Original übersetzt. Lesen Sie die Originalversion unseres Korrespondenten hier.

Ein zweistündiges Panel mit dem Titel "Tokenizing Stocks: How Issuance, Trading and Settlement Will Work Under the Existing Regulatory Framework" wurde vom Investor Advisory Committee der SEC initiiert.

Die Sitzung wirft ein Thema auf, das die Behörde lange Zeit vermieden hat: "Wie sieht die Emission von öffentlich gehandelten Aktien auf einer Blockchain eigentlich aus?"

Nasdaq hat vor kurzem einen formellen Vorschlag eingereicht, tokenisierte Versionen von börsennotierten Aktien neben traditionellen Aktien in einem einzigen Orderbuch zu handeln, und argumentiert, dass die Blockchain-Abwicklung keine Ausnahmen vom nationalen Marktsystem erfordert.

SEC-Kommissarin Hester Peirce hat zuvor klargestellt, dass die Tokenisierung "keine magischen Kräfte besitzt, um die Natur des zugrunde liegenden Vermögenswerts zu verändern"; tokenisierte Wertpapiere bleiben Wertpapiere und fallen vollständig unter die Bundesregulierung.

Der Vorschlag der Nasdaq würde es ermöglichen, dass börsennotierte Aktien sowohl in traditioneller digitaler Form als auch als Token gehandelt werden können, wobei für beide Versionen dieselbe CUSIP, Ausführungspriorität und wirtschaftlichen Rechte gelten würden.

Die von der Nasdaq vorgeschlagenen Regeln enthalten keine Ausnahmen von der bestehenden Regelung und erlauben nicht den Handel mit "Wrapper-Tokens" bekannter Unternehmen, deren Emission den Aktienkursen folgt, ohne dass eine Registrierung erforderlich ist.

Als negatives Beispiel führt die Nasdaq europäische Handelsplätze an, an denen tokenisierte Apple- und Amazon-Aktien zu Preisen gehandelt wurden, die sich deutlich von den zugrunde liegenden Aktien unterschieden. Als die Token zusammenbrachen, stellten die Käufer fest, dass sie synthetische Derivate und keine echten Aktien besaßen. Die Börse argumentiert, dass der Vertrieb solcher nicht registrierten Produkte den Anlegerschutz untergräbt und einen für die Aufsichtsbehörden unsichtbaren Schattenaktienmarkt schafft.

Ist synthetischer AAPL illegal?

In einer von der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) eingereichten Stellungnahme betonte die Gruppe, dass die Anleger in tokenisierter Form dieselben rechtlichen und wirtschaftlichen Eigentumsrechte behalten müssen; andernfalls wird das Produkt zu etwas völlig anderem.

Die Tagesordnung für das Treffen am 4. Dezember deckt ein breites Spektrum an regulatorischen Themen ab, einschließlich Besteuerung, 24/7-Handel und mehr. Laut CryptoSlate wird das Treffen als eine Art Stresstest fungieren, um festzustellen, ob Coinbase, Citadel Securities und Nasdaq sich darauf einigen können, wie eine konforme Tokenisierung aussehen sollte, wenn sie die Verwahrungsmodelle, Interoperabilitätsstandards und Leerverkaufsmechanismen in einem Raum harmonisieren müssen.

Im Erfolgsfall wird die SEC eine Referenzarchitektur für die Bewertung von Vorschlägen wie dem von Nasdaq erhalten. Wenn nicht, wird die Behörde technische oder anreizbedingte Fehlanpassungen feststellen, bevor sie etwas genehmigt.

Was die Kommission nicht tun wird, ist, den Vorschlag von Nasdaq zu genehmigen, die Definition eines Wertpapiers umzuschreiben oder Offshore-Aktien-Token zuzulassen, die keine Zustimmung des Emittenten erfordern.

Wie wir geschrieben haben, genehmigt die SEC allgemeine Notierungsstandards für Spot-Rohstoff- und Krypto-ETPs

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