Le fonds de crédit privé Blackstone obtient une dispense du personnel de la SEC concernant le calcul des frais de vente par catégorie d’actions

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Ashutosh Sureka

04.06.2026

Le fonds de crédit privé Blackstone obtient une dispense du personnel de la SEC concernant le calcul des frais de vente par catégorie d’actions — Blackstone obtient une dérogation de la SEC

Blackstone Private Credit Fund reçoit l’assurance du personnel de la SEC qu’aucune recommandation d’action coercitive ne sera prise à son encontre s’il émet plusieurs catégories d’actions en vertu de son ordonnance d’exemption sans appliquer de plafond de frais de vente par action. Cette position s’étend également aux sociétés de développement commercial à classes multiples émettant des actions par placements privés lorsqu’elles sont soumises à la même condition d’ordonnance d’exemption.

Points forts

Le personnel de la SEC a accordé une lettre de non-intervention au Blackstone Private Credit Fund le 4 juin 2026, permettant la conformité à la règle 2310 de la FINRA sans calculs de plafonnement des frais de vente par action.
L’allègement s’applique à BCRED et aux autres BDC à classes multiples, allégeant les charges opérationnelles liées au suivi compte par compte et lot par lot ainsi qu’aux conversions de classes d’actions exigées par les plafonds par action.
Le personnel de la SEC a souligné que la position de non-intervention n’est pas une règle formelle et qu’elle dépend des faits exposés dans la demande de Blackstone, avec la possibilité d’être modifiée si les circonstances changent.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Position du personnel de la SEC sur le respect de l’ordonnance d’exemption

Comme l’a rapporté la Securities and Exchange Commission, le personnel de la Division de la gestion des investissements indique qu’il ne recommanderait pas d’action coercitive contre Blackstone Private Credit Fund, Blackstone Private Credit Strategies LLC et Blackstone Credit BDC Advisors LLC au titre de certaines dispositions de l’Investment Company Act si le fonds respecte la règle 2310 de la FINRA sans calculer le plafond des frais de vente sur une base par action.

La lettre du personnel du 4 juin 2026 concerne Blackstone Private Credit Fund, ou BCRED, une société d’investissement à gestion fermée qui choisit d’être régulée en tant que société de développement commercial et propose publiquement des actions ordinaires de façon continue. BCRED s’appuie sur une ordonnance d’exemption à classes multiples pour offrir plusieurs catégories d’actions.

La règle 2310 de la FINRA s’applique aux BDC non cotées offertes publiquement de façon continue comme BCRED et plafonne les frais d’organisation et d’offre à 15 % du produit brut, tout en limitant la rémunération versée aux preneurs fermes, courtiers-négociants et leurs affiliés à 10 % du produit brut. Le personnel de la SEC précise que sa position de non-intervention s’applique également à une BDC à classes multiples émettant des actions par placement privé si elle est soumise au même plafond par action en vertu de son ordonnance d’exemption.

Impact opérationnel pour les offres de crédit privé et de BDC

Blackstone soutient que le calcul du plafond par action ajoute une complexité opérationnelle et un coût supérieurs à ce qui est requis pour se conformer au plafond de 10 % de la FINRA, car il nécessite un suivi compte par compte et lot par lot de la rémunération de la souscription. La lettre indique que ce processus peut entraîner des conversions mensuelles de catégories d’actions pour des comptes ou lots individuels, plutôt qu’une conversion plus large unique lorsque le plafond global de la FINRA est atteint pour une période d’offre.

Les demandeurs ajoutent que cette surveillance supplémentaire crée d’importantes exigences de reporting, de révision et de traitement pour BCRED, son agent de transfert et ses partenaires de distribution. Ils estiment que le plafond par action est inutile car le plafond de 10 % de la FINRA offre déjà des protections aux investisseurs comparables à celles appliquées aux fonds fermés à classes multiples et aux fonds ouverts en vertu de la règle 2341 de la FINRA.

Le personnel de la SEC ajoute que sa réponse reflète uniquement une position en matière d’application et ne constitue ni une conclusion juridique ni une règle, un règlement ou une déclaration de la Commission. Il précise que la position est fondée sur les faits et déclarations contenus dans la lettre de Blackstone et pourrait évoluer si les circonstances changent.

Notre article précédent sur la décision de la U.S. Supreme Court soutenant le processus interne de sanction de la FCC expliquait comment cette décision a préservé la capacité de l’agence à poursuivre des sanctions financières liées à la gestion par les opérateurs mobiles des données de localisation des clients. Nous avons noté que la décision de la Cour, rendue à 8 contre 1, a rejeté les contestations constitutionnelles d’AT&T et de Verizon et, parallèlement à une autre décision récente sur le financement de la FCC, a renforcé la marge de manœuvre des régulateurs pour utiliser des procédures internes dans le cadre de leur arsenal d’application.

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