Microsoft reste fondamentalement solide, tandis que les rendements pèsent sur les valorisations liées à l’IA

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Anton Kharitonov

21.08.2026

Microsoft reste fondamentalement solide, tandis que les rendements pèsent sur les valorisations liées à l’IA — Microsoft

MSFT aborde la fin de la semaine autour de 481-482 $ après une correction notable depuis les sommets d’août, supérieurs à 510 $. Jeudi, l’action a reculé d’environ 0,7 %, la pression provenant désormais moins des fondamentaux de Microsoft que d’une réévaluation plus générale de l’ensemble du segment de l’IA.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Après un solide rallye consécutif à la publication des résultats, les investisseurs se montrent plus exigeants dans l’évaluation de l’ampleur des dépenses d’investissement et du délai nécessaire pour obtenir un retour sur ces investissements. Parallèlement, les données opérationnelles continuent d’offrir à Microsoft une solide marge de sécurité : au quatrième trimestre fiscal, le chiffre d’affaires a progressé de 18 %, à 90,0 milliards de dollars, Microsoft Cloud a généré 59,3 milliards de dollars et la croissance d’Azure s’est accélérée à 43 % sur un an. Les obligations de performance restantes commerciales ont bondi de 84 %, à 678 milliards de dollars, ce qui témoigne d’un très important volume de demande future déjà contractualisée.

Les dépenses consacrées à l’IA restent la principale question concernant la valorisation

La question centrale est désormais de savoir si Microsoft peut transformer suffisamment rapidement le développement de son infrastructure d’IA en revenus supplémentaires. Le marché ne s’inquiète pas d’un manque de demande en tant que tel, mais plutôt de l’ampleur considérable des engagements liés aux centres de données, à l’énergie et à la capacité de calcul.

Bernstein, par exemple, conserve une opinion beaucoup plus optimiste et valorise MSFT à 660 $, soulignant que l’action se négocie à environ 25 fois les bénéfices prévisionnels, contre une valorisation historiquement plus élevée d’environ 33 fois. Les analystes soulignent également qu’une part importante des futurs engagements en matière d’infrastructures s’étale sur plusieurs années, tandis que l’IA ne représente encore qu’une partie de Microsoft Cloud. La poursuite de la croissance d’Azure ne dépend donc pas exclusivement de l’IA générative.

Parallèlement, certains signes indiquent que le déploiement physique de nouvelles capacités pourrait se heurter à des contraintes liées à la construction et à l’approvisionnement en électricité, faisant du rythme de déploiement des centres de données l’un des principaux risques pour les prochains trimestres.

La vigueur des PMI américains maintient la pression sur les bons du Trésor

Le contexte macroéconomique est aujourd’hui plutôt défavorable à MSFT et aux autres valeurs technologiques fortement valorisées. L’indice PMI composite préliminaire S&P américain pour août est passé de 54,5 à 56,0, tandis que le PMI des services s’est nettement accéléré, de 54,6 à 56,8, signalant un renforcement notable de l’activité dans le plus grand secteur de l’économie américaine. À l’inverse, le PMI manufacturier a reculé de 53,9 à 53,2, tout en restant confortablement au-dessus du seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction. Dans l’ensemble, ces données montrent que l’économie américaine reste très résiliente, notamment grâce au secteur des services, et réduisent la nécessité pour la Fed d’adopter rapidement une politique plus accommodante.

Pour Microsoft, ces données ont un effet contrasté. D’une part, la vigueur de l’activité économique soutient les budgets informatiques des entreprises ainsi que la demande pour Azure, les services cloud et les produits d’IA, ce qui est positif pour les perspectives fondamentales de l’entreprise. D’autre part, des PMI composite et des services plus solides que prévu accroissent le risque que les pressions inflationnistes persistent et que les taux de la Fed restent élevés plus longtemps. C’est ce second facteur qui pourrait avoir le plus fort impact sur MSFT par l’intermédiaire du marché obligataire.

Les rendements des bons du Trésor américain ont reçu une raison supplémentaire de rester proches de niveaux élevés après la publication des solides données PMI. Pour Microsoft, cet élément est particulièrement important après l’augmentation massive des dépenses consacrées aux infrastructures d’IA : un rendement élevé des bons du Trésor à 10 ans accroît le taux d’actualisation et rend simultanément les valeurs technologiques coûteuses moins attrayantes que les obligations sans risque. Ainsi, même avec de très solides chiffres pour Azure et un important carnet de commandes commercial, le marché pourrait hésiter à relever le multiple de valorisation de MSFT tant que les rendements ne commenceront pas à baisser durablement.

480 $ reste le principal support à court terme

En conséquence, les fondamentaux de Microsoft restent solides, mais le signal macroéconomique du jour accroît plutôt les risques à court terme pour l’action. La vigueur du secteur des services confirme la résilience de la demande des entreprises, tout en renforçant le scénario de taux durablement élevés. Le prochain mouvement de MSFT dépendra donc de la capacité de la croissance d’Azure et de la monétisation de l’IA à compenser la pression exercée par les bons du Trésor et le durcissement des anticipations concernant la politique de la Fed.

Pour l’instant, le cours de l’action MSFT reste sous pression vendeuse, mais le support autour de 480 $ continue de contenir les vendeurs, préservant les chances d’un rebond vers 492-500 $, zone où, comme je l’ai indiqué dans Microsoft rebounds as Treasury buybacks ease pressure on valuations, des ventes modérées pourraient apparaître. Une rupture de ce support entraînerait un repli vers 468-460 $, même si les acheteurs pourraient se montrer plus actifs à ces niveaux.

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