Microsoft resta fondamentalmente solida mentre i rendimenti pesano sulle valutazioni dell’AI

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Anton Kharitonov

21.08.2026

Microsoft resta fondamentalmente solida mentre i rendimenti pesano sulle valutazioni dell’AI — Microsoft

MSFT si avvicina alla fine della settimana intorno a 481-482 $, dopo una correzione significativa dai massimi di agosto, superiori a 510 $. Giovedì, le azioni sono scese di circa lo 0,7%, mentre la pressione proviene ora meno dall’attività sottostante di Microsoft e più da una rivalutazione generale dell’intero segmento dell’AI.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Dopo un forte rally seguito alla pubblicazione dei risultati, gli investitori sono diventati più esigenti nel valutare l’entità delle spese in conto capitale e i tempi di ritorno di tali investimenti. Allo stesso tempo, i dati operativi continuano a offrire a Microsoft un solido cuscinetto: nel quarto trimestre fiscale, i ricavi sono aumentati del 18%, raggiungendo 90,0 miliardi di dollari, Microsoft Cloud ha generato 59,3 miliardi di dollari e la crescita di Azure ha accelerato al 43% su base annua. Le obbligazioni commerciali residue hanno registrato un balzo dell’84%, raggiungendo 678 miliardi di dollari, indicando un volume molto elevato di domanda futura già contrattualizzata.

La spesa per l’AI resta il principale interrogativo sulla valutazione

La domanda chiave ora è se Microsoft riuscirà a trasformare abbastanza rapidamente l’espansione della propria infrastruttura AI in ricavi aggiuntivi. Il mercato non è preoccupato dalla mancanza di domanda in sé, bensì dall’enorme entità degli impegni relativi a data center, energia e capacità di calcolo.

Bernstein, ad esempio, mantiene una visione molto più ottimistica e valuta MSFT 660 $, osservando che le azioni vengono scambiate a circa 25 volte il P/E forward, rispetto a una valutazione storicamente più elevata, intorno a 33 volte. Gli analisti sottolineano inoltre che una parte significativa degli impegni infrastrutturali futuri è distribuita su diversi anni, mentre l’AI rappresenta ancora solo una parte di Microsoft Cloud; ciò significa che l’ulteriore crescita di Azure non dipende esclusivamente dall’AI generativa.

Allo stesso tempo, vi sono segnali che l’espansione fisica della nuova capacità potrebbe incontrare vincoli legati alla costruzione e alla fornitura di energia, rendendo il ritmo di implementazione dei data center uno dei principali rischi per i prossimi trimestri.

Dati PMI statunitensi solidi mantengono la pressione sui Treasury

Il contesto macroeconomico odierno è stato piuttosto negativo per MSFT e per gli altri titoli tecnologici costosi. Il dato preliminare dell’S&P Composite PMI statunitense di agosto è salito a 56,0 da 54,5, mentre il Services PMI ha accelerato nettamente a 56,8 da 54,6, indicando un significativo rafforzamento dell’attività nel principale settore dell’economia statunitense. Al contrario, il Manufacturing PMI è sceso a 53,2 da 53,9, ma è rimasto comodamente al di sopra della soglia di 50 che separa l’espansione dalla contrazione. Nel complesso, i dati mostrano che l’economia statunitense resta altamente resiliente, soprattutto grazie al settore dei servizi, e riducono la necessità per la Fed di muoversi rapidamente verso una politica più accomodante.

Per Microsoft, questi dati hanno un effetto misto. Da un lato, una forte attività economica sostiene i budget IT aziendali e la domanda di Azure, servizi cloud e prodotti di AI, con effetti positivi sulle prospettive fondamentali della società. Dall’altro, letture del Composite PMI e del Services PMI inaspettatamente solide aumentano il rischio che le pressioni inflazionistiche rimangano persistenti e che i tassi della Fed restino elevati più a lungo. È questo secondo fattore che potrebbe avere un impatto maggiore su MSFT attraverso il mercato obbligazionario.

I rendimenti dei Treasury statunitensi hanno ricevuto un’ulteriore ragione per rimanere su livelli elevati dopo i solidi dati PMI. Per Microsoft, ciò è particolarmente importante dopo il massiccio aumento della spesa per l’infrastruttura AI: un rendimento elevato dei Treasury decennali aumenta il tasso di sconto e, allo stesso tempo, rende i titoli tecnologici costosi meno attraenti rispetto alle obbligazioni prive di rischio. Pertanto, anche in presenza di dati molto solidi su Azure e di un ampio portafoglio di contratti commerciali, il mercato potrebbe essere riluttante ad ampliare il multiplo di valutazione di MSFT finché i rendimenti non inizieranno a diminuire in modo sostenuto.

480 $ resta il principale supporto di breve termine

Di conseguenza, il quadro fondamentale di Microsoft resta solido, ma il segnale macroeconomico odierno aumenta piuttosto i rischi di breve termine per il titolo. La solidità del settore dei servizi conferma la resilienza della domanda aziendale, ma allo stesso tempo sostiene lo scenario di tassi elevati più a lungo. Pertanto, il prossimo movimento di MSFT dipenderà dalla capacità della crescita di Azure e della monetizzazione dell’AI di compensare la pressione dei Treasury e aspettative più restrittive sulla politica della Fed.

Per ora, il prezzo delle azioni MSFT resta sotto pressione di vendita, ma il supporto intorno a 480 $ continua a frenare i venditori, mantenendo intatte le possibilità di un rimbalzo verso 492-500 $, dove, come ho osservato in Microsoft rimbalza mentre i riacquisti dei Treasury allentano la pressione sulle valutazioni, potrebbe emergere una moderata pressione di vendita. La perdita di questo supporto porterebbe a un calo verso 468-460 $, anche se gli acquirenti potrebbero diventare più attivi su quei livelli.

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