A Microsoft continua fundamentalmente forte enquanto os rendimentos pressionam os valuations de IA

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Anton Kharitonov

21.08.2026

A Microsoft continua fundamentalmente forte enquanto os rendimentos pressionam os valuations de IA — Microsoft

A MSFT se aproxima do fim da semana em torno de US$ 481–482, após uma correção significativa desde as máximas de agosto, acima de US$ 510. Na quinta-feira, as ações caíram cerca de 0,7%, com a pressão agora vindo menos dos fundamentos do negócio da Microsoft e mais de uma reavaliação ampla de todo o segmento de IA.

Este artigo foi traduzido do original. Leia a versão original do nosso correspondente aqui.

Após uma forte alta depois da divulgação dos resultados, os investidores passaram a exigir mais ao avaliar a escala das despesas de capital e o prazo para obter retorno sobre esses investimentos. Ao mesmo tempo, os números operacionais ainda oferecem à Microsoft uma forte margem de segurança: no quarto trimestre fiscal, a receita aumentou 18%, para US$ 90,0 bilhões, a Microsoft Cloud gerou US$ 59,3 bilhões e o crescimento do Azure acelerou para 43% na comparação anual. A obrigação de desempenho remanescente comercial saltou 84%, para US$ 678 bilhões, indicando um volume muito elevado de demanda futura já contratada.

Os gastos com IA continuam sendo a principal questão para a avaliação

A principal questão agora é se a Microsoft conseguirá transformar rapidamente a expansão de sua infraestrutura de IA em receita adicional. O mercado não está preocupado com a falta de demanda em si, mas com a enorme escala dos compromissos relacionados a data centers, energia e capacidade computacional.

A Bernstein, por exemplo, mantém uma visão muito mais otimista e avalia a MSFT em US$ 660, observando que as ações são negociadas a cerca de 25 vezes o P/L projetado, em comparação com uma avaliação historicamente mais alta, de aproximadamente 33 vezes. Os analistas também destacam que uma parcela significativa dos compromissos futuros de infraestrutura está distribuída ao longo de vários anos, enquanto a IA ainda representa apenas uma parte da Microsoft Cloud, o que significa que o crescimento adicional do Azure não depende exclusivamente da IA generativa.

Ao mesmo tempo, há sinais de que a expansão física da nova capacidade pode enfrentar restrições relacionadas à construção e ao fornecimento de energia, tornando o ritmo de implantação dos data centers um dos principais riscos para os próximos trimestres.

Dados fortes do PMI dos EUA mantêm a pressão sobre os Treasuries

O cenário macroeconômico de hoje foi bastante negativo para a MSFT e outras ações de tecnologia com valuations elevados. O PMI Composto preliminar dos EUA, calculado pela S&P, subiu para 56,0 em agosto, ante 54,5, enquanto o PMI de Serviços acelerou fortemente, para 56,8, ante 54,6, indicando um fortalecimento significativo da atividade no maior setor da economia americana. Em contrapartida, o PMI Industrial caiu para 53,2, ante 53,9, mas permaneceu confortavelmente acima do nível 50, que separa expansão de contração. Em conjunto, os dados mostram que a economia dos EUA continua altamente resiliente, especialmente graças ao setor de serviços, e reduzem a necessidade de o Fed avançar rapidamente para uma postura de política monetária mais acomodatícia.

Para a Microsoft, esses dados têm um efeito misto. Por um lado, a forte atividade econômica sustenta os orçamentos corporativos de TI e a demanda por Azure, serviços de nuvem e produtos de IA, o que é positivo para as perspectivas fundamentais da empresa. Por outro lado, leituras inesperadamente fortes do PMI Composto e do PMI de Serviços aumentam o risco de que as pressões inflacionárias permaneçam persistentes e de que as taxas do Fed permaneçam elevadas por mais tempo. É esse segundo fator que pode ter um impacto maior sobre a MSFT por meio do mercado de títulos.

Os rendimentos dos Treasuries dos EUA receberam um motivo adicional para permanecer próximos de níveis elevados após os dados fortes do PMI. Para a Microsoft, isso é particularmente importante após o enorme aumento dos gastos com infraestrutura de IA: um rendimento elevado dos Treasuries de 10 anos aumenta a taxa de desconto e, ao mesmo tempo, torna as ações de tecnologia caras menos atraentes em relação aos títulos livres de risco. Portanto, mesmo com números muito fortes do Azure e uma grande carteira comercial, o mercado pode relutar em expandir o múltiplo de valuation da MSFT até que os rendimentos comecem a cair de forma sustentada.

US$ 480 continua sendo o principal suporte no curto prazo

Como resultado, o cenário fundamental da Microsoft continua forte, mas o sinal macroeconômico de hoje aumenta os riscos de curto prazo para as ações. Um setor de serviços forte confirma a resiliência da demanda corporativa, mas, ao mesmo tempo, sustenta o cenário de taxas elevadas por mais tempo. Portanto, o próximo movimento da MSFT dependerá de o crescimento do Azure e a monetização da IA conseguirem superar a pressão dos Treasuries e as expectativas mais hawkish para a política do Fed.

Por enquanto, o preço das ações da MSFT continua sob pressão vendedora, mas o suporte em torno de US$ 480 ainda impede o avanço dos vendedores, preservando as chances de uma recuperação em direção a US$ 492–500, onde, conforme observei em Microsoft se recupera à medida que as recompras de Treasuries aliviam a pressão sobre os valuations, pode surgir uma pressão vendedora moderada. A perda desse suporte levaria a uma queda em direção a US$ 468–460, embora os compradores possam se tornar mais ativos nesses níveis.

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