9月11日，天然气在约 $2.89/MMBtu 附近交易，此前曾尝试从 $2.85 附近反弹，但价格压力依然存在。昨日的 EIA 报告对 Henry Hub 而言相当利空：截至9月4日当周，库存增加40 Bcf，达到3.254 Tcf。
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与此同时，库存结构仍不均衡。东部库存增加20 Bcf，达到773 Bcf；中西部增加18 Bcf，达到908 Bcf；南中部则从1.051 Tcf降至1.044 Tcf，盐穴储气库存从238 Bcf降至227 Bcf。换言之，整体库存水平继续上升，但更具灵活性的南部储气设施相较整体情况仍明显偏紧。
季节性供应压力仍占主导
9月 STEO 也未能为未来几周持续上涨提供有力依据。EIA 预计，截至10月31日，天然气库存约为3.969 Tcf，较2021–2025年平均水平高5%，较2025年10月水平高1%。与此同时，预计山地地区进入提取季时库存将较五年平均水平高约21%，太平洋地区高10%，中西部高6%，南中部高4%，而东部大致与正常水平持平。
这意味着，在持续的取暖需求开始之前，市场可能继续面临供应端压力。与此同时，LNG 仍是主要的抵消因素：2026年上半年，美国出口同比增长23%，达到17.4 Bcf/d；EIA 预计下半年约为17.3 Bcf/d，2027年上半年约为18.7 Bcf/d。
霍尔木兹海峡受阻支撑外部需求
相比之下，中东局势继续支撑全球 LNG 溢价。经霍尔木兹海峡的航运仍受到严重限制：9月10日仅有7艘船只通过该海峡，而此前10天的平均数量约为15艘。与此同时，一些卡塔尔 LNG 货物仍在通过，这表明物流并未完全中断，但极不稳定。
卡塔尔局势带来了额外风险：其 LNG 出口仍受到严重干扰，甚至有报道称，相关方面正在谈判购买美国天然气。对 Henry Hub 而言，这并非直接的价格催化剂，但霍尔木兹海峡问题持续的时间越长，欧洲和亚洲维持较高美国 LNG 需求的动力就越强。
$2.93 仍是关键反弹触发位
尽管如此，NATGAS 反弹至现阶段在 $2.93 附近遇阻，测试该水平后，价格再次跌至 $2.90 下方。不过，正如我在库存前景持续施压，天然气跌势延续 一文中指出的，综合考虑上述因素，跌破 $2.85 支撑并出现更大幅度下跌的可能性不高，因此多头仍可能突破 $2.93 阻力位；若如此，预计价格将升向 $2.96–3.00。
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