Goldman voit les remarques de Warsh comme un nouveau risque pour les Treasuries à deux ans

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Olga Chendetskaïa

Il y a 1 heure

Goldman voit les remarques de Warsh comme un nouveau risque pour les Treasuries à deux ans — Goldman prévoit de la volatilité sur les Treasuries à deux ans

Goldman Sachs Asset Management s'attend à ce que le premier message de politique monétaire de Kevin Warsh en tant que président de la Réserve fédérale rende la partie courte de la courbe des Treasuries plus volatile, tout en atténuant la pression sur les échéances plus longues. Cette vision reflète un marché qui a rapidement réévalué les hausses de taux anticipées après que Warsh a signalé une attention accrue portée à l'inflation et une dépendance réduite à la forward guidance.

Points forts

Goldman prévoit plus de volatilité sur les Treasuries à deux ans.
Le message hawkish de Warsh a avancé les paris sur les hausses de taux.
Les marchés voient plus de 80 % de chances d'une hausse en septembre.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Les taux courts se réajustent plus rapidement

Kay Haigh, responsable mondial et directeur des investissements des solutions de titres à revenu fixe et de liquidité chez Goldman Sachs Asset Management, a déclaré que le message de Warsh après la réunion était clairement hawkish et a recentré l'attention sur l'inflation. Cette position a poussé les traders à avancer leurs attentes pour la prochaine hausse de taux, rapporte Bloomberg.

Les marchés attribuent désormais une probabilité de plus de 80 % à une hausse en septembre, selon les données de Bloomberg citées dans le rapport. Plus d'un relèvement est intégré dans les cours d'ici octobre. Avant la réunion de la Fed, les traders s'attendaient largement à ce que la première hausse n'intervienne pas avant décembre.

Le mouvement a été le plus visible sur les Treasuries à deux ans, qui sont étroitement liés aux attentes de la politique de la Fed. Le rendement à deux ans a bondi de 13 points de base mercredi, sa plus forte hausse depuis avril 2025 et l'un des plus grands mouvements lors d'un jour de décision de la Fed depuis 2008. Le rendement a continué de fluctuer jeudi alors que les investisseurs s'adaptaient au nouveau ton de la politique monétaire.

La Fed a maintenu ses taux inchangés pour une quatrième réunion consécutive, mais ses projections ont montré une inclinaison plus marquée vers de futures hausses. Neuf décideurs prévoient des taux plus élevés d'ici la fin de l'année, tandis que huit n'ont vu aucun changement et un seul a projeté une baisse. Warsh a refusé de soumettre sa propre prévision de taux, renforçant l'idée que le nouveau président souhaite que les marchés s'appuient moins sur une signalisation explicite de la Fed.

Les obligations à long terme pourraient bénéficier d'une focalisation plus claire sur l'inflation

L'argument de Goldman est qu'un message anti-inflation plus vigoureux pourrait calmer la partie longue de la courbe. Si les investisseurs croient que la Fed est sérieuse quant au retour de l'inflation à son objectif de 2 %, les primes de risque d'inflation à long terme pourraient chuter, même si les taux à court terme deviennent plus difficiles à prévoir.

Le rendement du Treasury à 30 ans a touché un plus bas de deux mois jeudi, tandis que le secteur à deux ans est resté instable. Ce contraste pointe vers un aplatissement de la courbe, avec des rendements à court terme plus exposés aux données entrantes et au réajustement de la politique.

Warsh a également annoncé des groupes de travail pour examiner des domaines incluant les données de prévision de la Fed et la mise en œuvre de la politique. Ces examens pourraient éventuellement modifier la façon dont la banque centrale communique et opère, ajoutant une incertitude à court terme mais réduisant potentiellement la volatilité à plus long terme si les investisseurs gagnent confiance dans le cadre de la Fed.

Un nouveau test pour les investisseurs obligataires

Ce changement est important car le billet à deux ans devient le principal point de pression de l'incertitude de la Fed. Moins de forward guidance signifie que chaque rapport sur l'inflation, l'emploi et les dépenses pourrait avoir plus de poids sur le marché.

Pour les investisseurs, le résultat est un marché obligataire plus tactique. Les échéances courtes peuvent osciller brusquement alors que les traders débattent du calendrier des hausses, tandis que les obligations longues pourraient devenir plus attractives si la position de la Fed sur l'inflation semble crédible. L'avis de Goldman suggère que la première réunion de Warsh n'a pas simplement changé les attentes de taux. Elle a déplacé l'endroit où la volatilité des Treasuries est susceptible de se concentrer.

Nous avons précédemment souligné que Goldman Sachs et JPMorgan réévaluent le marché du crédit privé.

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