Em busca do Bitcoin: o mercado pode estar formando uma bolha?

Muitas empresas em todo o mundo estão construindo reservas de bitcoin, com o objetivo de aumentar os preços de suas ações ou melhorar o apelo da marca. Mas há uma desvantagem nessa abordagem - ela pode estar alimentando a formação de uma bolha de mercado.

Desde o início de 2025, tesourarias e fundos corporativos adquiriram mais de 370.000 BTC. Isso é muito? Com certeza - os mineradores conseguiram produzir quase quatro vezes menos moedas no mesmo período. Nesse contexto, o mantra bitcoin-maximalista "não há bitcoin suficiente para todos" está começando a parecer realidade.

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Mas guardámos tudo 🙂.

Até o momento, os fundos negociados em bolsa detêm US$ 151 bilhões em bitcoin, enquanto cerca de 200 empresas públicas e privadas acumularam coletivamente BTC avaliado em US$ 146 bilhões. Os investidores de varejo também estão ativamente acumulando moedas. De acordo com a Glassnode, as carteiras com saldos de até 100 BTC estão comprando 17.000 BTC por mês.

Diante desse cenário, a liquidez nas plataformas OTC - onde os grandes operadores normalmente negociam - está caindo. Atualmente, elas detêm apenas cerca de 155.000 BTC, o que está aumentando a demanda por moedas negociadas em bolsa. Mas, mesmo lá, as reservas estão diminuindo rapidamente devido ao aumento da demanda. Atualmente, as bolsas detêm apenas 2,92 milhões de BTC - um recorde de baixa. Aonde isso pode levar?

Risco de bolha

Não são apenas os líderes de mercado que demonstram interesse no bitcoin - o mercado de criptografia está atraindo cada vez mais empresas com dificuldades financeiras que veem o BTC como uma forma de aumentar o preço de suas ações.

Veja o exemplo da empresa francesa Sequans Communications, que há muito tempo vinha sofrendo reveses e diminuindo o interesse dos investidores. A administração se voltou para uma estratégia de bitcoin como uma tábua de salvação. A empresa levantou US$ 384 milhões e os gastou em 2.317 BTC, fazendo com que suas ações subissem 160%.

De acordo com o Financial Times, até agosto de 2025, 154 empresas públicas haviam arrecadado ou planejavam arrecadar mais de US$ 98 bilhões para compras de criptoativos - e essas não são apenas empresas nativas de criptografia. Todos querem participar do principal ativo digital: empresas de biotecnologia, hoteleiros, fabricantes de veículos elétricos e até mesmo empresas de mídia. As restrições aos investimentos diretos em criptomoedas em alguns países estão empurrando os investidores para ações de "tesouraria de bitcoin", aumentando a demanda.

Mas qual é o lado negativo? Os analistas comparam a situação atual à bolha das empresas pontocom do final dos anos 90, alertando que o entusiasmo excessivo pelo bitcoin pode desencadear um forte crash do mercado.

Os riscos são agravados pelo fato de que os investidores geralmente pagam muito mais pelas ações da empresa do que o valor de suas participações em criptomoedas, e algumas empresas planejam usar o BTC como garantia para empréstimos - uma prática que contribuiu para grandes colapsos como o da FTX em 2022. O aumento dos preços e a fome de lucros rápidos estão alimentando o hype do bitcoin, mas as mesmas forças poderiam facilmente provocar um crash, transformando o boom em uma bolha completa.

Os analistas da Galaxy Digital compartilham dessa opinião. Em um relatório recente, eles alertaram sobre os riscos no setor de empresas públicas, onde as empresas acumulam criptomoedas por meio da emissão de ações. Isso criou uma nova classe de mercado - Digital Asset Treasury Companies (DATCOs) - e uma vulnerabilidade sistêmica.

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Essas empresas operam em um ciclo de "autorreforço": as ações são negociadas com um prêmio em relação ao valor patrimonial líquido (NAV), permitindo a emissão de novas ações, com os recursos usados para comprar mais criptomoedas, o que aumenta o NAV por ação e sustenta o prêmio. Mas se esse prêmio desaparecer, as empresas perdem sua capacidade de levantar capital e podem começar a vender ativos para sustentar os preços de suas ações - o que pode desencadear uma venda em cascata. O Galaxy compara esse risco ao colapso dos fundos de investimento da década de 1920, quando uma dinâmica semelhante acelerou a queda do mercado de ações.

Um cenário alternativo

É claro que isso pode não acontecer. Há razões sólidas para que o mercado de criptomoedas continue crescendo e o preço do bitcoin continue subindo, mas isso exigiria o alinhamento de três fatores-chave.

O primeiro é a expansão monetária global: a liquidez nas maiores economias do mundo já atingiu o recorde de US$ 55,5 trilhões, enquanto o déficit orçamentário dos EUA está aumentando, empurrando os investidores para ativos portos-seguros. Nessas condições, o bitcoin - visto como "ouro digital" - tem uma base sólida para o crescimento de longo prazo, especialmente em meio ao declínio da confiança na moeda fiduciária.

O segundo fator é o rápido desenvolvimento do mercado de ETFs de bitcoin à vista nos EUA. Seus ativos agora totalizam US$ 150 bilhões, próximo aos ETFs de ouro. Os especialistas dizem que, quando os ETFs de bitcoin ultrapassarem os ETFs de ouro em ativos, o BTC garantirá seu status de ativo de reserva. Isso poderia atrair mais capital institucional e estabilizar ainda mais os preços.

O terceiro fator é o retorno dos investidores de varejo. A atividade em plataformas como Coinbase e Robinhood ainda está abaixo dos picos do final de 2024, mas movimentos políticos - como a ordem do presidente dos EUA, Donald Trump, permitindo criptomoedas em planos de aposentadoria 401(k) - podem mudar isso. Os especialistas acreditam que isso poderia liberar trilhões em capital de aposentadoria para o bitcoin. Se todos os três fatores se materializarem, o BTC poderá estabelecer novos máximos históricos este ano.

O que esperar

Sejamos honestos: o mercado de bitcoin enfrenta de fato um risco de bolha - refletido nos padrões de compra corporativa e na mecânica das empresas de tesouraria de ativos digitais. O acúmulo em massa de BTC por meio da emissão de ações e da formação de reservas por empresas questionáveis cria vulnerabilidades sistêmicas que, com uma mudança repentina de sentimento, poderiam desencadear uma venda em cascata. A história oferece precedentes - como os fundos de investimento da década de 1920 - em que mecanismos de mercado semelhantes ampliaram as quedas, e a situação atual pode se repetir.

No entanto, também há argumentos para um resultado positivo. A expansão da liquidez global, o aumento dos ETFs de bitcoin à vista e o retorno dos investidores de varejo podem estabelecer uma base duradoura para o crescimento contínuo do BTC. Se esses fatores convergirem, o bitcoin poderá se consolidar como um verdadeiro ativo de reserva, atraindo capital novo e, potencialmente, atingindo novos máximos históricos.