Guerra no Irã adiciona pressão aos títulos corporativos europeus

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Ivan Andriyenko

11 horas atrás

Guerra no Irã adiciona pressão aos títulos corporativos europeus — Deutsche Bank favorece títulos dos EUA em detrimento do crédito em euro

O Deutsche Bank está se tornando mais cauteloso com os títulos corporativos europeus, alertando que os reflexos da guerra no Irã podem ampliar os spreads de crédito até o final do ano. Os estrategistas do banco agora preferem o crédito em dólar americano em detrimento da dívida corporativa denominada em euro, argumentando que a Europa enfrenta um impacto mais rápido e direto da inflação, dos custos de frete e da pressão nas cadeias de suprimentos.

Destaques

O Deutsche Bank agora favorece o crédito em dólar americano em relação aos títulos corporativos em euro.
Espera-se que os spreads de grau de investimento do euro aumentem para 95 pontos-base até o final do ano.
Os spreads de high-yield europeus podem chegar a 345 pontos-base.

Este artigo foi traduzido do original. Leia a versão original do nosso correspondente aqui.

Estrategistas de crédito liderados por Steve Caprio alteraram o crédito em euro para underweight (abaixo da média) em relação ao crédito em dólar americano nas alocações globais, de acordo com a Bloomberg. A mudança reflete a visão de que o conflito no Irã não é mais apenas uma questão de energia, mas um ponto de pressão mais amplo para os balanços corporativos, especialmente na Europa. Uma nota separada do Deutsche Bank alertou anteriormente que os mercados estavam precificando o conflito de forma inconsistente entre ações, taxas e crédito, com os spreads de crédito ainda apertados, apesar das expectativas de crescimento mais fracas e de um novo choque energético.

Europa enfrenta o aperto mais acentuado

Deutsche Bank espera que os spreads dos títulos corporativos europeus com grau de investimento aumentem quase 20 pontos-base, chegando a 95 pontos-base até o final do ano. Na dívida europeia de alto rendimento (high-yield), o banco prevê que os spreads aumentem 77 pontos-base, atingindo 345 pontos-base.

Os pontos de pressão são familiares, mas mais difíceis de absorver do que em 2022. Os custos de energia permanecem elevados, o transporte marítimo continua vulnerável a interrupções no Oriente Médio e a escassez de chips de memória pode atingir setores cíclicos. A incerteza tarifária adiciona outra camada de tensão. Os fabricantes europeus conseguiram lidar com o choque energético de 2022 com a ajuda de um mercado de trabalho forte pós-pandemia e de um Banco Central Europeu acomodatício, mas o Deutsche Bank argumenta que esses suportes não estão mais presentes.

O banco está especialmente preocupado com os emissores de classificação mais baixa. No mercado europeu abaixo do grau de investimento, as empresas com classificação single-B enfrentam vencimentos de títulos e empréstimos acima das médias históricas nos próximos dois a três anos. Se os custos totais de financiamento subirem apenas meio ponto percentual, 44% dessas empresas poderiam passar a ter fluxo de caixa livre negativo, segundo os estrategistas.

Crédito dos EUA parece mais resiliente

O mercado dos EUA não está isento de riscos, mas o Deutsche Bank vê a pressão como menos imediata. Para os títulos de grau de investimento dos EUA, o banco espera que os spreads aumentem 10 pontos-base, para 82 pontos-base até o final do ano. Espera-se que os spreads de high-yield dos EUA subam 39 pontos-base.

Parte da diferença reside no trade de IA. O Deutsche Bank vê tanto riscos quanto suporte da inteligência artificial no crédito dos EUA, mas afirma que as forças positivas são mais fortes do que o esperado. Isso contrasta com a Europa, onde as empresas estão mais expostas aos custos de energia, à fraqueza na manufatura e às fricções comerciais.

Mercados de crédito precificam uma calma frágil

Os EUA e o Irã chegaram a uma estrutura para estender o cessar-fogo por 60 dias e reabrir o Estreito de Ormuz, com uma assinatura formal esperada na Suíça na sexta-feira. O estreito movimentava cerca de 20% do petróleo e GNL global antes da guerra, mas um retorno total à normalidade no transporte marítimo pode levar tempo, pois a remoção de minas, o reparo da infraestrutura e as garantias de segurança permanecem sem solução.

Para os investidores de crédito, isso significa que o alívio com o acordo pode não ser suficiente. Se os atrasos no transporte, os custos de energia ou a inflação persistirem, os spreads apertados da Europa podem rapidamente se tornar mais difíceis de defender.

Além disso, escrevemos que as vendas globais de títulos sobem à medida que os gastos com defesa e as necessidades de refinanciamento crescem.

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