Como a disputa pela Warner Bros se transformou em vitória para a Netflix e a Paramount

Um verdadeiro drama de Hollywood se desenrolou: a gigante do streaming Netflix passou meses tentando adquirir o Warner Bros. Discovery, mas acabou perdendo o prêmio para a Paramount Skydance. O final inesperado foi uma vitória para os dois rivais, fazendo com que as ações da Netflix e da Paramount subissem bastante.

Por que a Netflix se afastou

Por que a batalha pela Warner Bros. Discovery (WBD) se tornou tão acirrada? A resposta está em sua incomparável biblioteca de conteúdo, construída ao longo de décadas. Adquirir a WBD não é apenas comprar uma empresa - significa obter controle sobre o Universo DC (Batman, Superman), a franquia Harry Potter, Game of Thrones e os vastos arquivos do estúdio Warner Bros.

Em um mundo em que as plataformas de streaming esgotaram a maioria das vias de crescimento orgânico, a posse de uma propriedade intelectual tão icônica pode ser a única maneira de vencer a "guerra pela atenção do espectador". Para a Netflix, foi uma oportunidade de consolidar o domínio a longo prazo. Para a Paramount, era uma questão de sobrevivência e escala.

Recentemente, em dezembro de 2025, a Netflix foi considerada a líder, oferecendo aproximadamente US$ 83 bilhões pelos ativos da WBD (US$ 27,75 por ação). Naquele momento, parecia que o destino da HBO Max e do lendário estúdio de Hollywood estava praticamente selado.

No entanto, a Paramount Skydance, liderada por David Ellison, apostou tudo. A empresa contra-atacou com uma oferta em dinheiro de US$ 31 por ação, elevando a avaliação total da WBD para impressionantes US$ 108-111 bilhões.

A diretoria da Warner Bros. considerou oficialmente os termos da Paramount mais atraentes, dando à Netflix quatro dias para responder. No entanto, na quinta-feira, 26 de fevereiro, os co-CEOs da Netflix, Ted Sarandos e Greg Peters, decidiram não aumentar a guerra de lances.

A Warner Bros. Discovery e a Paramount Skydance estão agora preparando a documentação final, embora se espere que o processo de fusão seja demorado. Dada a escala da transação, o acordo será submetido a um exame minucioso pelos órgãos reguladores antitruste dos EUA - a FTC e o Departamento de Justiça - que têm adotado uma postura cada vez mais rígida em relação à consolidação da mídia. As partes esperam que todas as aprovações regulatórias e formalidades legais sejam concluídas não antes do final de 2026. Até lá, as duas empresas continuarão operando de forma independente, enquanto os mercados monitoram de perto as medidas de David Ellison para construir um novo império de mídia.

Por que os dois jogadores estão ganhando

A reação do mercado ao final de Hollywood foi imediata. Assim que a Netflix anunciou sua retirada, suas ações saltaram de 8% a 10%, enquanto a Paramount Skydance ganhou cerca de 9%. Os analistas rapidamente classificaram o resultado como um cenário "ganha-ganha".

Para a Netflix, a verdadeira vitória foi ter se afastado no momento certo. Os investidores - cientes dos encargos de aquisições anteriores da Disney - temiam que a gigante do streaming pudesse sobrecarregar seu balanço patrimonial com mais de US$ 100 bilhões em dívidas adicionais. Ao se recusar a realizar o negócio a qualquer custo, a administração demonstrou disciplina financeira e preservação de capital em vez de expansão agressiva.

A decisão eliminou os riscos de integração e proporcionou benefícios financeiros diretos: de acordo com o acordo preliminar, a Warner Bros. pagará à Netflix uma taxa de desmembramento de US$ 2,8 bilhões. Esses fundos permitem que a empresa se concentre em seus principais pontos fortes - monetizando seus 325 milhões de assinantes, expandindo as iniciativas de jogos e aumentando a publicidade - sem o ônus de uma aquisição maciça. Como observou o investidor Gary Black, essa foi provavelmente a melhor medida possível para os acionistas, potencialmente posicionando as ações para rever seus máximos anteriores.

Enquanto isso, para a Paramount Skydance, vencer o leilão representa a entrada no nível superior dos gigantes da mídia. Ao contrário da Netflix, que buscava principalmente ativos de estúdio e streaming, a Paramount está adquirindo a WBD em sua totalidade - incluindo redes lineares como CNN, TBS e Discovery. Isso aumentou significativamente o preço do negócio, mas também proporcionou uma escala enorme.

A fusão de dois estúdios lendários e a combinação da HBO Max com a Paramount+ cria uma potência de conteúdo capaz de competir frente a frente com a Disney. Apesar do preço substancial e dos compromissos de dívida, os investidores da Paramount continuam otimistas, apoiados pelo financiamento da Ellison Trust e de um consórcio de bancos. Para David Ellison, a aquisição marca um avanço estratégico - e uma oferta de domínio global que os mercados parecem dispostos a precificar antes do tempo.

Em resumo, a Netflix preservou o capital e a flexibilidade, enquanto a Paramount garantiu a escala necessária para sobreviver à guerra das plataformas.

O que os traders devem observar a seguir

A principal questão para investidores e operadores agora é se o impulso do acordo pode se sustentar a longo prazo.

Para a Netflix, o desempenho futuro dependerá de sua capacidade de justificar as altas expectativas - incluindo a manutenção de uma margem operacional em torno de 31,5% e a sustentação do crescimento de assinantes. O ganho inesperado de US$ 2,8 bilhões do WBD fornece amplo combustível para iniciativas estratégicas, como a licitação dos direitos de transmissão da NFL ou a expansão dos jogos em nuvem. Se a disciplina financeira continuar, a ação tem um caminho confiável para recuperar gradualmente as altas de longo prazo.

Para a Paramount Skydance, entretanto, a verdadeira corrida de obstáculos está apenas começando. Os traders devem se preparar para a volatilidade causada pelos riscos regulatórios. As autoridades antitruste dos EUA já estão examinando o acordo de perto. Quaisquer sinais de atrasos ou alienações forçadas de ativos - como uma possível venda da CNN - podem diminuir o entusiasmo dos investidores.

Dito isso, uma integração bem-sucedida até o final de 2026 poderia transformar a empresa em um titã da mídia completo, servindo como um poderoso catalisador de longo prazo para o crescimento das ações.

Em última análise, essa saga prova que, na Hollywood moderna, a vitória não pertence àqueles que compram tudo o que está à vista, mas àqueles que sabem quando recuar ou como levantar capital com sabedoria. Enquanto a Netflix preserva a agilidade e a Paramount fortalece os músculos, os investidores estarão atentos para ver como essas estratégias se desenrolam.

Para o público, uma nova onda de conteúdo provavelmente está por vir - embora a crescente concentração do poder da mídia em menos mãos possa ser uma conversa para outro dia.