IPO sem Wall Street: a blockchain pode substituir o mercado de ações?

O fundador da Binance Changpeng Zhao acredita que as ofertas públicas iniciais acabarão migrando para a blockchain. Os valores mobiliários tokenizados já permitem negociações além do horário regular das bolsas, mas levar o próprio IPO para a blockchain é muito mais complicado — quão realista é essa ideia?

A distinção entre os dois é fundamental. A maioria das ações tokenizadas atualmente apenas leva a negociação de um valor mobiliário existente para a blockchain, enquanto um IPO começa antes — com uma empresa emitindo participação acionária, distribuindo ações e concedendo direitos legais aos investidores.

Ver publicação no X Carregando...

O tweet foi excluído pelo autor.

Mas guardámos tudo 🙂.

A infraestrutura tecnológica para emitir e registrar ações já existe. Até agora, porém, ela está transformando a negociação de ativos existentes muito mais rapidamente do que o processo pelo qual as empresas captam capital.

Ações tokenizadas ganham força

O mercado está crescendo rapidamente. No segundo trimestre de 2026, o volume de negociação de ações tokenizadas em plataformas descentralizadas na Solana atingiu cerca de US$ 5,8 bilhões. Em julho, o volume mensal total desses instrumentos subiu para aproximadamente US$ 11,3 bilhões, sendo que os produtos bStocks da Binance responderam por cerca de US$ 9,4 bilhões.

No entanto, quase todo o volume de bStocks veio de um único instrumento — um fundo QQQ tokenizado —, o que significa que o crescimento do mercado continua altamente concentrado.

A principal vantagem desses instrumentos é serem fáceis de entender. Os investidores podem obter exposição ao preço da Nvidia, da Tesla ou de outra ação dos EUA por meio da infraestrutura cripto e negociar quando as bolsas de valores tradicionais estão fechadas.

Ver publicação no X Carregando...

O tweet foi excluído pelo autor.

Mas guardámos tudo 🙂.

A demanda por negociações fora do horário regular das bolsas já é evidente.

Segundo a Binance Research, na semana encerrada em 28 de julho, cerca de 92% do volume onchain de bStocks ocorreu fora do horário regular do mercado acionário dos EUA. Em termos absolutos, porém, o mercado continua pequeno: a negociação desses tokens equivaleu a cerca de 0,3% do volume de suas respectivas ações subjacentes e fundos negociados em bolsa.

É aqui que surge a primeira limitação da previsão de CZ.

bStocks não significa que a Nvidia ou a Tesla tenham emitido ações na BNB Chain. A plataforma é operada por uma entidade vinculada à Binance, enquanto os valores mobiliários que lastreiam os tokens são mantidos por um custodiante regulado. Os detentores obtêm exposição econômica à ação, mas não possuem diretamente o valor mobiliário subjacente.

A Robinhood usa um modelo semelhante na Europa. Suas ações tokenizadas também acompanham o preço de uma ação subjacente, mas, legalmente, representam um contrato entre o cliente e a empresa, e não um registro de propriedade da ação real.

Uma ação é mais do que um preço em uma tela]

O problema fica mais claro quando

 se consideram os direitos dos investidores. Uma ação real oferece mais do que a oportunidade de lucrar com a valorização do preço: ela também pode conferir direitos de voto, dividendos, participação em eventos corporativos e determinadas reivindicações contra a empresa.

Muitos produtos tokenizados disponíveis hoje não oferecem esses direitos. A Kraken afirma explicitamente que os detentores de xStocks não possuem os valores mobiliários subjacentes e não recebem nem direitos de voto nem reivindicações sobre os ativos da empresa. A Robinhood faz uma divulgação semelhante para seus tokens.

É aqui que podem surgir conflitos. A OpenAI afirmou anteriormente que não havia feito parceria com a Robinhood em tokens vinculados às suas ações e que não havia aprovado o produto. Deter tal instrumento não concede ao investidor direitos sobre ações reais da empresa.

Isso não é suficiente para um verdadeiro IPO onchain. Se uma empresa captar novo capital por meio de infraestrutura blockchain, o registro onchain deve fazer mais do que replicar o preço de um valor mobiliário — ele deve representar legalmente a propriedade de uma participação no negócio.

A Exodus oferece um modelo intermediário. A empresa pública dos EUA participa da tokenização de suas próprias ações Classe A na Solana e na Algorand. Os registros de propriedade são mantidos por um agente de transferência registrado, enquanto os investidores retêm os direitos corporativos e econômicos dos acionistas reais.

A Figure foi além. Em fevereiro, a empresa emitiu FGRS — suas próprias ações ordinárias registradas na SEC — diretamente em uma blockchain por meio da On-Chain Public Equity Network.

Diferentemente de um token criado sobre um valor mobiliário mantido em uma depositária tradicional, a FGRS existe desde o início como uma ação registrada em blockchain.

Ver publicação no X Carregando...

O tweet foi excluído pelo autor.

Mas guardámos tudo 🙂.

Essas estruturas mostram que uma ação pública plenamente desenvolvida já pode existir diretamente onchain. Mas um IPO levanta a próxima questão: não apenas o valor mobiliário em si, mas também o processo de captação de capital pela primeira vez pode migrar para a blockchain?

O que a blockchain pode realmente eliminar de um IPO

Mesmo que uma ação se torne um ativo onchain plenamente desenvolvido, um IPO não se transforma em um único smart contract. Antes de abrir o capital, uma empresa passa por auditorias, divulga informações financeiras, prepara documentos regulatórios e trabalha com bancos de investimento para avaliar a demanda e determinar o preço da oferta.

É aqui que os limites da blockchain se tornam evidentes. Ela pode mudar o lado técnico do processo — registros de propriedade, transferências de valores mobiliários, liquidação e negociação posterior. Mas a tecnologia em si não pode auditar as demonstrações financeiras de uma empresa, encontrar investidores ou determinar um preço justo para a oferta.

Ainda assim, há um incentivo econômico para a mudança. Em um IPO tradicional dos EUA, as taxas de subscrição historicamente representaram cerca de 7% do capital captado, excluindo despesas jurídicas, contábeis e outras.

No entanto, uma parcela significativa dessa taxa remunera funções além da transferência técnica de ações, incluindo encontrar compradores, avaliar a demanda e organizar a própria oferta. A blockchain não elimina automaticamente essas funções.

Economias mais evidentes podem surgir após a oferta. A blockchain pode encurtar partes da cadeia de intermediários, combinar registros de propriedade e transferências de ativos em uma única infraestrutura e acelerar a liquidação. Os mercados também poderiam operar além dos horários tradicionais de negociação.

No entanto, a vantagem já não é tão radical quanto teria sido vários anos atrás. O mercado de ações dos EUA passou para a liquidação T+1 — o próximo dia útil após uma operação. Portanto, a blockchain não compete com um sistema que leva vários dias para liquidar, mas com um que já está se tornando mais rápido.

Quem acabará levando o mercado onchain?

Os desenvolvimentos mais interessantes agora ocorrem fora das exchanges de cripto. As instituições que, em teoria, a blockchain deveria substituir estão adotando gradualmente a própria tecnologia.

A NYSE já está desenvolvendo infraestrutura para negociar valores mobiliários em formato tokenizado. A Nasdaq está trabalhando em seu próprio modelo, que envolveria os emissores, preservando os direitos padrão dos acionistas. A DTCC, cuja infraestrutura processa a liquidação em todo o mercado de ações dos EUA, realizou transações reais com ativos tokenizados em julho e está preparando um serviço comercial.

Ver publicação no X Carregando...

O tweet foi excluído pelo autor.

Mas guardámos tudo 🙂.

Mais de 50 empresas financeiras, incluindo BlackRock, JPMorgan e Goldman Sachs, estão participando do desenvolvimento das soluções da DTCC. A LSEG também está trabalhando com a empresa-mãe da Kraken em infraestrutura para ações tokenizadas do Reino Unido.

Isso muda o significado da previsão de CZ. Se os IPOs realmente migrarem onchain, as bolsas de valores e os bancos não precisam necessariamente desaparecer. Em vez disso, os intermediários tradicionais poderiam integrar a blockchain ao mercado existente.

Os experimentos já estão indo além da negociação no mercado secundário. Em setembro, a Índia emitiu cerca de $53 milhões em títulos corporativos tokenizados: um livro-razão distribuído foi usado para registrar a propriedade, enquanto a liquidação foi realizada com uma moeda digital de banco central para uso no atacado.

Não se trata de um IPO, mas uma empresa já captou novo capital por meio de uma infraestrutura semelhante à que seria necessária para uma oferta de ações onchain.

O principal obstáculo não é a velocidade da blockchain, mas a conexão entre um registro digital e direitos legalmente exigíveis. Enquanto um token apenas acompanha o preço de uma ação real, ele pode competir com corretoras por conveniência e horários estendidos de negociação. Para substituir a infraestrutura de um IPO, ele deve se tornar a própria ação — com direitos de propriedade, voto, dividendos e proteção aos investidores.

O cenário mais realista, portanto, não se parece com o desaparecimento de Wall Street. O registro de empresas, os requisitos de divulgação e as relações com investidores permanecerão, enquanto a emissão de ações, os registros de propriedade, a liquidação e a negociação poderão migrar gradualmente para a infraestrutura de blockchain.

Os IPOs podem, de fato, migrar onchain, mas as exchanges de cripto não serão necessariamente as vencedoras dessa transformação. Se os mercados tradicionais integrarem a blockchain à sua infraestrutura, os investidores poderão um dia simplesmente deixar de perceber a fronteira entre ações convencionais e tokenizadas.