SK Hynix debütiert an der Nasdaq: Größtes US-Angebot eines ausländischen Unternehmens

SK Hynix ist an der Nasdaq notiert und hat 26,5 Mrd. USD aufgenommen. Der Deal stellte einen neuen Rekord für ausländische Unternehmen am US-Markt auf. Doch wird die Notierung dem südkoreanischen Speicherchiphersteller helfen, sich erfolgreich gegen seine Konkurrenten durchzusetzen?

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Ein neuer Rekord am US-Markt

SK Hynix verkaufte 177,9 Millionen American Depositary Receipts an der Nasdaq zu je 149 USD und nahm damit 26,5 Mrd. USD ein. Jeder Hinterlegungsschein repräsentiert ein Zehntel einer in Seoul gehandelten Stammaktie.

Der Deal wurde zum größten erstmaligen US-Aktienverkauf eines ausländischen Unternehmens. Laut Bloomberg übertraf SK Hynix das US-Debüt von Alibaba und schloss das drittgrößte Aktienangebot der Weltgeschichte ab.

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Die Nachfrage überstieg das Angebot deutlich. Investoren gaben Aufträge im Wert von fast 200 Mrd. USD ab, was mehr als dem Siebenfachen des Angebotsvolumens entsprach. Das Unternehmen bot die Wertpapiere nicht mit einem Abschlag an. Der Angebotspreis lag etwa 3 % über dem Wert der entsprechenden Anzahl von SK Hynix-Aktien zum Börsenschluss am Donnerstag in Seoul.

Der Handel mit den Hinterlegungsscheinen begann am Nasdaq Global Select Market unter dem vorläufigen Tickersymbol SKHYV. Es wird erwartet, dass die Wertpapiere am 13. Juli den regulären Handel unter dem Ticker SKHY aufnehmen. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs und JPMorgan leiteten das Angebot. Banken und Maklerhäuser, die an dem Geschäft beteiligt waren, verdienten fast 260 Mio. USD an Gebühren.

Warum Investoren SK Hynix unterstützten

Der Hauptgrund für die starke Nachfrage ist die Position von SK Hynix im Markt für KI-Speicher. Das Unternehmen ist der größte Anbieter von High-Bandwidth Memory (HBM), der in vielen Systemen zum Trainieren und Ausführen von KI-Modellen verwendet wird.

SK Hynix hielt laut Counterpoint Research im vierten Quartal 2025 einen Anteil von 57 % am weltweiten HBM-Markt nach Umsatz. Analysten erwarten, dass das Unternehmen auch 2026 mehr als die Hälfte des Marktes halten wird, obwohl Samsung und Micron die Produktion weiter ausbauen.

SK Hynix stieg früher als seine Hauptkonkurrenten in dieses Segment ein und wurde zu einem wichtigen Lieferanten für Nvidia, den größten Käufer von HBM. Im Juni kündigten Nvidia und SK Hynix nach einem Besuch von Nvidia-CEO Jensen Huang in Südkorea eine mehrjährige Partnerschaft an.

„Dieser Vorteil hat SK Hynix als einen der größten Profiteure des rasanten Wachstums der KI-Infrastruktur positioniert“, sagte TrendForce-Analystin Ellie Wang.

Der Boom geht über HBM hinaus. Die steigende Nachfrage aus Rechenzentren hat auch die Preise für herkömmliche Speicher in Smartphones, Computern, Autos und medizinischen Geräten in die Höhe getrieben. Mehr als 75 % des Umsatzes von SK Hynix entfallen auf RAM, einschließlich HBM. Das Unternehmen produziert auch NAND-Flash-Speicher und hielt im ersten Quartal etwa 19 % dieses Marktes.

Warum SK Hynix-Aktien unter denen der Konkurrenz gehandelt werden

Trotz seiner Marktführerschaft bei HBM wird SK Hynix seit langem mit einer niedrigeren Bewertung gehandelt als seine US-Konkurrenten. Laut LSEG liegt das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Unternehmens für die nächsten 12 Monate bei etwa 4,8. Micron wird mit dem etwa 6,6-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, während der Median der Branche bei 29,8 liegt.

Diese Lücke wird oft mit dem sogenannten Korea-Discount in Verbindung gebracht. Südkoreanische Unternehmen werden aufgrund komplexer Konglomeratstrukturen, Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung und des begrenzten Zugangs ausländischer Investoren zum Inlandsmarkt im Allgemeinen niedriger bewertet als globale Wettbewerber.

Die Nasdaq-Notierung macht es für US-Fonds einfacher, SK Hynix-Aktien zu kaufen, und ermöglicht es Anlegern, diese zu gewohnten Marktzeiten zu handeln.

„Das ADR-Listing gibt US-amerikanischen und globalen Investoren, die keinen Zugang zu lokalen koreanischen Aktien haben, zum ersten Mal die Möglichkeit, direkt Aktien des Weltmarktführers bei HBM zu kaufen“, sagte Janus Henderson-Portfoliomanager Richard Clode.

Analysten glauben, dass die Notierung die Bewertung von SK Hynix näher an die von Micron heranführen könnte, obwohl es schwierig sein wird, den Abschlag vollständig zu beseitigen.

Wohin das Geld fließt und welche Risiken bleiben

Wie plant das Unternehmen, das aufgenommene Kapital zu verwenden? Die Erlöse aus dem Angebot werden SK Hynix helfen, neue Fabriken und Ausrüstungen zu finanzieren. Beispielsweise baut das Unternehmen eine 4-Milliarden-Dollar-Anlage in Indiana, die sich auf fortschrittliches Packaging für HBM-Chips konzentrieren wird. Das Projekt soll 2028 abgeschlossen sein. SK Hynix erwartet außerdem Zuschüsse von bis zu 458 Mio. USD und Darlehen von bis zu 570 Mio. USD im Rahmen des CHIPS and Science Act.

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Der Großteil der Ausgaben wird in Südkorea verbleiben. Das Unternehmen plant, Hunderte Milliarden Dollar in neue Produktionscluster zu investieren, darunter eine Anlage in Yongin im Wert von etwa 390 Mrd. USD. Bis Ende 2027 beabsichtigt SK Hynix zudem, rund 7,8 Mrd. USD für EUV-Lithografiemaschinen auszugeben, von denen jede bis zu 400 Mio. USD kosten kann.

Das Hauptrisiko ist die Zyklizität des Speichermarktes. In der Vergangenheit führten starke Nachfrageschübe oft zu Überkapazitäten, fallenden Preisen und Verlusten für die Hersteller. Auch der Wettbewerb verschärft sich: Samsung und Micron bauen ihre HBM-Kapazitäten aus, was den Marktanteil von SK Hynix auf bis zu 40 % drücken könnte.

Was die Nasdaq-Notierung ändern könnte

Ein Nasdaq-Listing verschafft SK Hynix direkten Zugang zu US-Investoren und könnte dazu beitragen, die Bewertungslücke zu Micron zu schließen. Das Unternehmen hat bereits gezeigt, dass der Markt bereit ist, für seine Marktführerschaft bei HBM zu zahlen: Die Nachfrage nach dem Angebot näherte sich 200 Mrd. USD, und die Hinterlegungsscheine wurden mit einem Aufschlag gegenüber den in Seoul notierten Aktien verkauft.

Weiteres Wachstum wird jedoch nicht von der Notierung selbst abhängen, sondern von der Fähigkeit von SK Hynix, die Produktion auszuweiten und seinen technologischen Vorsprung zu wahren. Sollten Samsung und Micron die HBM-Produktion schneller hochfahren oder der Speichermarkt wieder in ein Überangebot rutschen, könnten die Aktien des Unternehmens unter Druck geraten.