La plus grande IPO d'Asie : comment CXMT est devenue l'entreprise la plus valorisée de Chine

Le fabricant de puces chinois CXMT est entré en bourse et a immédiatement suscité l'attention intense des investisseurs. Ses actions ont grimpé de plus de 500 %, ce qui en fait la plus grande entreprise par capitalisation boursière en Chine continentale. Mais ce succès reflète non seulement l'enthousiasme autour de l'IA, mais aussi des années de soutien gouvernemental.

Des débuts spectaculaires

Les actions de CXMT ont commencé à être négociées le 27 juillet sur le STAR Market de Shanghai. La société a fixé le prix de l'action à environ 1,28 $, mais elle a ouvert à 7,31 $. Les actions ont gagné 472 % à l'ouverture, tandis que la hausse a ensuite dépassé les 500 %, a rapporté Bloomberg.

La valeur de marché de CXMT a grimpé à environ 539 milliards de dollars. Cela a permis au fabricant de puces de dépasser l'Industrial and Commercial Bank of China et de devenir la société la plus valorisée cotée en Chine continentale.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

CXMT a levé environ 8,6 milliards de dollars lors de son introduction en bourse. Le total pourrait atteindre 9,8 milliards de dollars si une option de surallocation est entièrement exercée. Il s'agit de la plus grande introduction en bourse de semi-conducteurs en Chine continentale et de la deuxième plus importante cotation de l'histoire du pays, derrière les débuts sur le marché de l'Agricultural Bank of China en 2010.

La demande a été particulièrement forte chez les investisseurs particuliers. Ils ont soumis 9,4 millions d'ordres pour plus de 1 000 milliards de dollars d'actions. Le volume de transactions sur l'action CXMT a atteint environ 18 milliards de dollars au cours de la première moitié de la séance.

De la mémoire pour l'IA

La forte demande pour les actions est liée au rôle de CXMT sur le marché des puces. L'entreprise produit de la DRAM, le type de mémoire utilisé dans les smartphones, les ordinateurs, les serveurs et les systèmes d'IA.

CXMT est le quatrième producteur mondial de DRAM. Elle n'est devancée que par les sud-coréens Samsung Electronics et SK Hynix, ainsi que par l'américain Micron. L'entreprise chinoise détenait environ 11 % du marché mondial en 2025. SemiAnalysis prévoit que sa part passera à 15 % d'ici 2028.

L'expansion de l'IA stimule la demande pour ces puces. Les serveurs modernes doivent traiter rapidement de grandes quantités de données, ce qui nécessite plus de mémoire. Les analystes de TrendForce s'attendent à ce que la pénurie sur le marché se poursuive au moins jusqu'à la fin de 2027, avec des prix qui devraient continuer à augmenter.

Selon CNBC, une part importante de la production future de CXMT a déjà été réservée par des clients. Apple figure parmi les acheteurs potentiels et a commencé à tester les puces CXMT pour les appareils vendus en Chine.

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L'entreprise revêt également une importance stratégique pour Pékin. Un grand producteur national de mémoire réduit la dépendance de la Chine vis-à-vis de Samsung, SK Hynix et Micron, dont les produits pourraient être affectés par les restrictions d'exportation américaines.

Un projet soutenu par la ville

L'ascension de CXMT est étroitement liée à Hefei, la capitale de la province chinoise d'Anhui. Les autorités locales ont aidé à créer l'entreprise en 2016 via un véhicule d'investissement lié à la zone de développement économique et technologique de la ville. Le financement initial s'élevait à environ 1,5 million de dollars.

Au cours des années suivantes, CXMT a réalisé neuf cycles de financement privé. Parmi ses soutiens figuraient des entités liées au gouvernement de Hefei, le gouvernement provincial d'Anhui, le fonds national chinois pour les semi-conducteurs, des fonds d'investissement privés et des entreprises technologiques.

Au moment de l'introduction en bourse (IPO), les investisseurs liés à Hefei contrôlaient 36,8 % de CXMT. Au prix de l'offre, leur participation valait environ 31,5 milliards de dollars. Cela représentait plus du double des revenus annuels de la ville en 2025.

En incluant d'autres entités soutenues par l'État, la participation publique dans CXMT avoisinait les 50 %. Les investisseurs liés à Hefei n'ont pas vendu d'actions lors de l'IPO et ont conservé leurs participations.

Le fondateur de l'entreprise, Zhu Yiming, est également resté un actionnaire majeur. Au prix de l'IPO, sa participation valait environ 2 milliards de dollars. Il a alloué une partie de ses actions à un programme d'intéressement des employés.

Le prix du succès

Le soutien du gouvernement a aidé CXMT à accroître rapidement sa production, mais après ses débuts sur le marché, l'entreprise a été confrontée à un autre problème : une valorisation extrêmement élevée. Sa capitalisation boursière a approché les 540 milliards de dollars dès le premier jour de cotation, contre une valorisation de l'IPO d'environ 85,5 milliards de dollars.

Le faible nombre d'actions librement négociables a amplifié la hausse. Seuls 6,73 % du capital social élargi de CXMT sont entrés en libre circulation, tandis que la majeure partie des titres restait bloquée. Avec un flottant aussi limité, même une demande relativement modeste peut provoquer de fortes variations de prix.

Certains investisseurs ont déjà qualifié ce rallye de spéculatif. Wu Zhou, gestionnaire de fonds chez Shenzhen Deyuan Investment, a déclaré avoir vendu toutes les actions reçues lors de l'IPO dès le début des échanges. Il a ajouté qu'il n'était pas prêt à racheter le titre à son nouveau prix.

CXMT fait également face à des limites technologiques. Elle reste le quatrième producteur mondial de DRAM, mais accuse toujours un retard sur les leaders du secteur pour les produits de mémoire les plus avancés utilisés dans les systèmes d'IA. Les analystes de Morningstar estiment que cet écart pourrait limiter la part de l'entreprise dans les segments les plus rentables du marché.

CXMT a elle-même averti que le marché pourrait se retourner si les entreprises réduisaient leurs investissements dans l'IA ou si les fabricants de puces augmentaient leur production trop rapidement.

L'IPO de CXMT a montré à quel point les investisseurs valorisent les entreprises chinoises liées à l'IA et à l'autosuffisance technologique. L'entreprise doit maintenant prouver que sa valorisation d'environ 540 milliards de dollars peut être justifiée par la croissance de ses ventes, de ses bénéfices et de la qualité de ses produits.