Paraquedas dourado: Como os líderes das principais empresas de criptografia se protegem da queda do mercado

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Olesia Kramarenko

27.11.2025

Paraquedas dourado: Como os líderes das principais empresas de criptografia se protegem da queda do mercado — Como os líderes das principais empresas de criptografia se protegem da queda do mercado

No setor de criptografia, há um tipo especial de seguro que não tem nada a ver com derivativos ou hedging. Trata-se de pacotes de remuneração de executivos. Eles transformam as quedas do mercado em eventos que não afetam o bem-estar pessoal daqueles que dirigem as empresas. Enquanto os preços das ações caem rapidamente, os termos dos contratos da alta administração funcionam como um colchão de segurança.

Este artigo foi traduzido do original. Leia a versão original do nosso correspondente aqui.

Uma queda nos preços das ações de 30%, 60% ou até 98% não afeta a estrutura de sua remuneração - porque essas recompensas foram garantidas na época em que o mercado estava "com esteróides" e todos acreditavam em um crescimento sem fim.

O que torna os executivos intocáveis

Muito antes do colapso deste ano nos preços das ações das empresas de criptografia, os executivos já haviam se protegido por meio de pagamentos detalhados nos registros da Securities and Exchange Commission (SEC).

Com pacotes de remuneração generosos que continuaram a ser pagos mesmo durante um mercado em baixa brutal, as letras miúdas contam uma história muito diferente de suas declarações públicas.

Um exemplo vívido é Michael Saylor e sua empresa Strategy. As ações da empresa caíram mais de 60%, mas sua posição financeira pessoal permaneceu inalterada. Uma classe especial de ações com supervoto (Classe B), um conselho de administração favorável ao fundador e generosos prêmios em ações garantem sua estabilidade, independentemente do que aconteça com a empresa. Enquanto o bitcoin cai, Saylor permanece em seu próprio ecossistema financeiro, protegido legal e estruturalmente.

Em julho de 2025, a Strategy atingiu um pico de capitalização de mercado de US$ 124,7 bilhões, que depois caiu para US$ 49 bilhões. No total, as ações perderam 61% em 12 meses. No entanto, a riqueza pessoal de Saylor - estimada em mais de US$ 5 bilhões - quase não foi afetada.

A arte da aterrissagem suave de Anthony Pompliano

Uma abordagem semelhante foi usada por Anthony Pompliano durante o acordo SPAC para a ProCap, que proporcionou à liderança da empresa um pacote de remuneração de US$ 400 milhões. No início, o mercado ficou entusiasmado: as ações da SPAC Columbus Circle Capital Corp. I, que supostamente abriria o capital da ProCap, subiram brevemente acima de US$ 16 em junho - impulsionadas puramente pelo otimismo em relação à influência de Pompliano na mídia.

Mas quando o preço voltou ao nível pré-anúncio de US$ 10, Paul Glazer adquiriu 7,7% da empresa e se opôs publicamente ao negócio, chamando-o de inaceitável. O motivo era óbvio: Pompliano estruturou sua remuneração de modo que ele receberia nada menos que US$ 50 milhões pessoalmente, mesmo que o preço das ações caísse pela metade - de US$ 10 para US$ 5. Além disso, o contrato lhe concedia um pagamento adicional de US$ 10 milhões em dinheiro no caso de rescisão antecipada sem justa causa.

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Mas guardámos tudo 🙂.

David Bailey e Nakamoto

A Nakamoto é um dos exemplos mais brilhantes de como a arquitetura corporativa pode separar um CEO da realidade do mercado. Sob a liderança de David Bailey, as ações da NAKA caíram 98,7% - de um máximo de US$ 34,77 para menos de US$ 0,45. Para os investidores, isso é praticamente uma perda total. Entretanto, os documentos da SEC - especificamente o Anexo 10.15 do Formulário 8-K - contam uma história diferente.

Bailey recebeu um bônus de assinatura de US$ 250.000, US$ 58.333 em pagamentos mensais, uma concessão de 5 milhões de opções da NAKA, US$ 1 milhão em RSUs e elegibilidade para US$ 2,1 milhões em bônus anuais - tudo isso enquanto usava o jato particular da empresa. Em outras palavras, enquanto as ações evaporavam para centavos, seu contrato funcionava como um relógio suíço inabalável.

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Mas guardámos tudo 🙂.

"Todos nós vamos conseguir"

O problema não se limita a algumas empresas bem conhecidas. Quando a DeFi Development Corporation prometeu ao CEO Joseph Onorati um salário anual de US$ 574.000 e a possibilidade de receber bônus de até 200%, as ações da empresa já estavam em queda - e depois caíram mais 48%.

Na Core Scientific, o CEO Adam Sullivan aumentou sua remuneração para US$ 41,9 milhões em 2024 - 47 vezes mais do que no ano anterior. E tudo isso aconteceu em um cenário de completa estagnação das ações em 2025.

A Upexi, que acumula reservas de Solana, paga ao CEO Allan Marshall um salário de US$ 840.000, concede 75.000 RSUs a cada seis meses e emite 500.000 bônus de subscrição com um preço de exercício de US$ 2,28. O paradoxo é que o mercado valoriza a empresa menos do que o valor de suas próprias reservas de SOL, mas isso não afeta sua remuneração.

Revolta dos acionistas

Depois de uma série de incidentes desse tipo, os acionistas de várias empresas de criptografia - especialmente mineradoras de bitcoin - começaram a votar ativamente contra os pacotes de remuneração dos executivos. O nível de oposição chegou a 36%, o que é 29% maior do que a média do S&P 500. Esse é o primeiro sinal real de que os investidores se cansaram de financiar uma "classe protegida" que quase não corre nenhum risco pessoal.

Esse sistema vai mudar?

O setor de criptomoedas foi construído com base na ideia de transparência e de uma nova ética financeira, mas, na realidade, seus mecanismos corporativos são, às vezes, ainda mais severos do que os das finanças tradicionais. Os executivos criaram um sistema que lhes permite evitar a falência, enquanto os investidores são os primeiros a pagar pelos erros do mercado.

E a principal questão permanece: será que o setor, que uma vez se propôs a reinventar as finanças, pode reestruturar suas próprias regras para que as quedas nas ações sejam sentidas não apenas pelos acionistas, mas também pelos executivos que administram as empresas de criptografia?

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