Почему биткоин может торговаться как золото, акции или даже кофе?

Биткоин движется в большей степени вместе с золотом, чем с акциями, возрождая старый спор о том, начал ли он наконец вести себя как «цифровое золото». Однако последние исследования показывают, что биткоин редко сохраняет одни и те же рыночные взаимосвязи надолго: они простираются от нефти до кофе и апельсинового сока.

Последняя смена взаимосвязей особенно примечательна. Согласно Bitwise, 90-дневная корреляция биткоина с золотом достигла максимума почти за шесть лет, тогда как его корреляция с Nasdaq-100 опустилась до минимума за год. Аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунас также отметил необычно низкую корреляцию биткоина с американскими акциями за последние шесть месяцев, хотя предупредил, что это все еще «короткий временной отрезок».

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Биткоин пока ведет себя как золото

Корреляция показывает, насколько синхронно движутся два актива. Значение +1 означает, что они идеально движутся в одном направлении, ноль указывает на отсутствие устойчивой взаимосвязи, а -1 означает движение в противоположных направлениях.

Текущий сдвиг биткоина в сторону золота происходит на фоне возобновившихся опасений по поводу государственного долга, валют и денежно-кредитной политики, которые вновь сделали актуальной так называемую debasement trade — стратегию, рассчитанную на обесценивание денег. Андре Драгош, руководитель европейского исследовательского направления Bitwise, недавно описал биткоин как «усиленную версию золота».

Эта взаимосвязь заметно отличается от периодов, когда биткоин тесно двигался вместе с технологическими акциями. Исследование, опубликованное в сентябре 2026 года в Finance Research Letters, не выявило устойчивой долгосрочной взаимосвязи между биткоином и S&P 500, золотом или нефтью. Вместо этого связи возникали и исчезали в рамках отдельных экономических эпизодов: ликвидность играла особенно важную роль для биткоина, тогда как на золото сильнее влияли реальные процентные ставки.

У биткоина есть и более необычные рыночные «спутники»

В исследовании, опубликованном в августе 2026 года в Humanities and Social Sciences Communications, изучалась передача волатильности между 10 крупнейшими криптовалютами, золотом, сортами Brent и WTI, а также индексом доллара США.

Исследователи оценили среднюю взаимосвязанность волатильности на этих рынках почти в 59%, при этом биткоин и Ethereum оказались среди основных источников передачи волатильности. Около 65% измеренных эффектов распространения приходилось на короткие временные горизонты, тогда как средне- и долгосрочные эффекты были значительно слабее.

Картина становится гораздо необычнее, когда в уравнение включаются сельскохозяйственные рынки. В исследовании 2024 года, опубликованном в Australian Journal of Agricultural and Resource Economics, биткоин рассматривался вместе с 15 сельскохозяйственными фьючерсами, включая какао, кофе, пиломатериалы, апельсиновый сок, сахар, пшеницу, кукурузу и соевые бобы — рынками, которые, на первый взгляд, имеют мало очевидных фундаментальных связей с криптовалютой.

Что вообще может быть общего у биткоина и кофе?

На первый взгляд — почти ничего. Цены на кофе зависят от урожая, погоды, запасов и условий в таких крупных странах-производителях, как Бразилия и Вьетнам, тогда как на апельсиновый сок могут влиять ураганы и болезни растений. Ни один из этих факторов не имеет очевидной связи с фиксированным графиком эмиссии Биткоина или силами, определяющими его рыночную цену.

Исследователи не обнаружили, что биткоин и сельскохозяйственные товары просто одновременно растут и падают. Их ценовые корреляции в целом были низкими. Вместо этого они выявили перемещение волатильности между рынками: биткоин выступал чистым источником передачи волатильности таким товарам, как какао, кофе, пиломатериалы, апельсиновый сок и сахар.

Эти связи становились заметнее в периоды потрясений. После крупных кризисов, рассмотренных в исследовании, чистая передача волатильности от биткоина на сельскохозяйственные рынки выросла примерно с 3,5% почти до 13%. В период после начала полномасштабного вторжения России в Украину в 2022 году кофе продемонстрировал одну из самых сильных отдельных взаимосвязей.

Здесь важно различать корреляцию и взаимосвязанность. Корреляция показывает, склонны ли цены двигаться вместе, тогда как взаимосвязанность волатильности отражает, как рыночная турбулентность может распространяться между рынками. Поэтому у биткоина и кофе может быть относительно слабая ценовая корреляция, но при этом их взаимосвязь может усиливаться в периоды общего финансового стресса.

Когда рынки перестают вести себя независимо

В относительно спокойные периоды трейдеры кофе могут сосредоточиться на урожаях, тогда как трейдеры биткоина — на специфичной для крипторынка ликвидности, регулировании или институциональных потоках. Однако когда рынки сталкиваются с крупным геополитическим или денежно-кредитным шоком, инвесторы в разных классах активов могут начать реагировать на одни и те же факторы, включая ликвидность, процентные ставки, инфляционные ожидания и склонность к риску.

Этот год уже показал, как могут меняться такие взаимосвязи. В период эскалации конфликта с Ираном исследование биткоина, золота, нефти и европейского природного газа не выявило у биткоина устойчивой роли защитного актива, тогда как нефть более непосредственно реагировала на риски перебоев с энергоснабжением. Позднее опасения по поводу государственного долга США, валют и денежно-кредитной политики значительно сблизили динамику биткоина и золота.

Этот контраст показывает, как характер шока может менять взаимосвязи между активами. Риски перебоев с энергоснабжением могут вывести нефть в центр рыночной реакции, тогда как опасения по поводу суверенного долга и обесценивания валют могут подтолкнуть инвесторов к дефицитным альтернативным активам, таким как золото и биткоин.

С чем коррелирует биткоин?

Ответ во многом зависит от того, когда задается этот вопрос. Высокая 30- или 90-дневная корреляция может точно описывать текущую торговую динамику, но мало говорить о том, как два актива будут взаимодействовать через несколько лет или даже через несколько месяцев.

Это особенно важно для диверсификации. Активы, которые в спокойные периоды кажутся в значительной степени независимыми, могут стать более взаимосвязанными, когда инвесторы одновременно реагируют на шоки ликвидности, денежно-кредитную политику или геополитические риски.

Биткоин торговался вместе с технологическими акциями, когда главную роль играли ликвидность и склонность к риску, сближался с золотом, когда на первый план выходили опасения по поводу денежной системы, и передавал волатильность сельскохозяйственным рынкам в периоды более широкого стресса. Ни одна из этих взаимосвязей не обязана быть постоянной, чтобы иметь значение для инвесторов, пока она сохраняется.

Кофе, золото и Nasdaq могут иметь мало общего друг с другом. Поэтому тот факт, что биткоин в разные периоды способен формировать измеримые взаимосвязи со всеми тремя, может говорить о состоянии рыночной среды не меньше, чем о самом биткоине.