Единая биржа для Европы: может ли ЕС создать конкурента Nasdaq и NYSE

Европа десятилетиями уступала США борьбу за крупные IPO, ликвидность и капитал. Чтобы это исправить, две крупнейшие биржевые группы региона заговорили об объединении. В случае удачи сделка может превратить раздробленный рынок ЕС в площадку, способную конкурировать с Nasdaq и NYSE.

Биржа планетарного масштаба

По данным Financial Times, Euronext готова рассмотреть объединение с Deutsche Börse. CEO Euronext Стефан Бужна заявил, что одним из вариантов может стать слияние именно биржевых подразделений. Он не исключил и полного объединения компаний, но подчеркнул, что сейчас переговоров между ними нет.

Масштаб возможной сделки значительный. Euronext управляет биржами в восьми странах, включая площадки Парижа, Амстердама и Милана, а ее собственная капитализация составляет около 16 млрд евро. Deutsche Börse стоимостью примерно 50 млрд евро контролирует Франкфуртскую фондовую биржу и Eurex – одну из крупнейших в мире площадок для торговли деривативами.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Бужна считает, что объединение позволит связать фондовые рынки трех крупнейших экономик Евросоюза – Германии, Франции и Италии. Такую структуру он назвал общеевропейской рыночной инфраструктурой «планетарного масштаба». Помимо торговли акциями обе группы располагают клиринговыми, расчетными и другими финансовыми сервисами.

Инвесторы идею встретили ростом котировок. После заявления Бужна акции Euronext прибавили около 2,1%, а Deutsche Börse – 2,9%. С начала 2026 года бумаги обеих компаний выросли примерно на 26%.

Капитал уходит через Атлантику

Главная слабость Европы – раздробленный фондовый рынок. В ЕС работают десятки национальных площадок с разными правилами и регуляторами, тогда как американский рынок сосредоточен вокруг Nasdaq и NYSE. В 2024 году капитализация фондовых бирж ЕС составляла лишь 73% ВВП региона. В США этот показатель достигал 270% ВВП.

Разница особенно заметна на рынке IPO. По данным ESMA, с 2018 года в США через IPO ежегодно выходили в среднем 65 иностранных компаний, а в Евросоюзе – только 14. В 2024 году иностранные компании обеспечили 51% новых IPO в США, тогда как в ЕС их доля в 2018–2024 годах в среднем составляла всего 9%.

Американские площадки предлагают компаниям более глубокий рынок и доступ к большему числу крупных инвесторов. Особенно сильно разрыв заметен среди технологических компаний: медианная оценка компаний из высокотехнологичных и наукоемких отраслей при IPO в США в отдельных сегментах достигает десятикратного уровня по сравнению с европейскими размещениями.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Из-за этого даже европейские компании выбирают США. Например, британский разработчик процессоров Arm в 2023 году провел IPO на Nasdaq, отказавшись от листинга в Лондоне. Среди компаний, которые в последние годы перенесли основной листинг из Европы в США или отказались от европейских площадок, ЕЦБ также называл CRH, Linde и Flutter Entertainment.

Один рынок вместо восьми границ

Сегодня компания, которая хочет привлечь капитал в Европе, фактически выбирает между отдельными национальными рынками. Даже внутри ЕС фондовый рынок остается разделен между разными биржевыми группами, национальными регуляторами и инфраструктурами. Париж и Милан уже входят в Euronext и работают на общей технологической платформе, но крупнейший рынок региона – Германия – остается за пределами этой системы.

Для эмитентов главный плюс – доступ к более широкой базе инвесторов через одну инфраструктуру. Крупная немецкая компания получила бы больше доступа к капиталу во Франции, Италии и Нидерландах, а компании с Euronext – к немецким институциональным инвесторам. Именно глубины рынка Европе сейчас не хватает в борьбе за крупные размещения.

Еще один фактор – ликвидность. Чем больше покупателей и продавцов сосредоточено на одной площадке, тем проще проводить крупные сделки без резких движений цены. Для больших компаний это особенно важно при IPO и последующей торговле акциями, где Nasdaq и NYSE пока имеют заметное преимущество.

Объединенная структура могла бы конкурировать и за сами листинги. Вместо выбора между несколькими европейскими биржами компания получила бы доступ к рынку, охватывающему крупнейшие экономики ЕС. Это приблизило бы европейскую модель к американской.

Сделка длиной в 20 лет

Идея объединить крупнейшие европейские биржи не нова. Ее пытаются реализовать уже два десятилетия. В 2006 году Deutsche Börse претендовала на покупку Euronext, но в итоге отказалась от сделки. Позднее Euronext объединилась с NYSE, а в 2012 году Еврокомиссия заблокировала уже слияние Deutsche Börse с NYSE Euronext. Регулятор опасался, что новая группа получит слишком большую долю европейского рынка деривативов.

Еще одна крупная попытка Deutsche Börse закончилась неудачей в 2017 году. Тогда Еврокомиссия запретила ее слияние с London Stock Exchange Group из-за риска снижения конкуренции. В 2023 году руководители Euronext и Deutsche Börse обсуждали более осторожный вариант – совместное предприятие для привлечения европейских листингов, но проект так и не был запущен.

Сейчас условия постепенно меняются. Еврокомиссия пересматривает подход к оценке крупных слияний, и 30 апреля 2026 года опубликовала проект новых правил. Одновременно ЕС пытается объединить национальные рынки капитала: в декабре 2025 года Брюссель предложил пакет мер для устранения барьеров между финансовыми рынками стран союза.

Политическая поддержка у идеи тоже появилась. Канцлер Германии Фридрих Мерц выступал за создание единой европейской фондовой биржи. Но для Euronext и Deutsche Börse остается прежняя проблема: слияние двух крупнейших операторов Европы придется согласовывать с антимонопольными органами. Сам Стефан Бужна признает, что эти препятствия хорошо известны, а любые переговоры должны иметь экономический смысл для акционеров, а не начинаться по указанию политиков.

Создать полноценного конкурента Nasdaq и NYSE одним слиянием Европа не сможет. Американские площадки по-прежнему намного глубже и привлекают больше мирового капитала. Но объединение Euronext и Deutsche Börse могло бы устранить один из главных недостатков европейского рынка – его раздробленность. На этот раз у такой сделки есть то, чего не хватало многим предыдущим попыткам: одновременно экономический интерес бирж и политический запрос на объединение европейского рынка капитала.