От снижения к повышению ставок: как Кевин Уорш меняет политику ФРС

Федеральная резервная система под руководством Кевина Уорша сделала акцент на восстановлении доверия к своей политике по сдерживанию инфляции после многолетних мер дешевых денег. Первое с 2023 года повышение ставки теперь проверяет, позволит ли ужесточение политики вернуть цены к целевому уровню при сохранении стабильности экономики и без обострения политических споров о стоимости заимствований.

Инфляция как результат денежно-кредитного выбора

Кевин Уорш возглавил Федеральную резервную систему в мае 2026 года, заявив о смене режима политики. 16 сентября центральный банк объявил о первом с 2023 года повышении процентной ставки. Ставка по федеральным фондам была повышена на четверть процентного пункта — до диапазона 3,75%–4%. Единогласное решение подтвердило отказ от политики денежного стимулирования конца 2025 года. Оно также подтвердило, что стратегия Уорша будет сосредоточена на ценовой стабильности с опорой на более традиционные инструменты денежно-кредитной политики.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Опираясь на знаменитое утверждение Милтона Фридмана о том, что инфляция — это «всегда и везде денежный феномен», Уорш неоднократно возлагал на центральный банк ответственность за неспособность достичь цели в 2%. В своей речи в Джексон-Хоуле в августе 2026 года он заявил, что ФРС несет ответственность за «65 месяцев устойчивой повышенной инфляции» и что «ценовая стабильность не достигается сама собой». Хотя недавнему ускорению инфляции способствовал рост затрат на энергию, Уорш подчеркивает, что ФРС все равно должна контролировать инфляцию. 

Первое повышение и новый курс политики

Сентябрьское решение стало первым проявлением нового взгляда на денежно-кредитную политику. После сохранения ставок без изменений на первых заседаниях Уорш и FOMC пришли к выводу, что летние данные требуют срочной корректировки. Экономическая активность оставалась высокой, рынок труда был стабилен вблизи полной занятости, а финансовые условия не были ограничительными. В такой ситуации чиновники убрали «долю стимулирования».

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Обновленные прогнозы показали, что большинство участников ожидают как минимум еще одного повышения до конца года. Сам Уорш отказался раскрывать фактические планы ФРС. Такая позиция соответствует его скептическому отношению к сводке экономических прогнозов как инструменту коммуникации. Однако большинство аналитиков считают, что ФРС готова и дальше ужесточать денежно-кредитную политику, если инфляция не снизится до целевого уровня.

Более сдержанная ФРС и меньше прогнозных ориентиров

Ключевой элемент подхода Уорша заключается в том, что центральный банк говорит слишком много. Он критиковал прогнозные ориентиры, поскольку они могут побуждать участников рынка воспринимать заявления ФРС как торговые сигналы, а не как инструменты политики. В Джексон-Хоуле он пошутил, что его план — это «карта маршрута… только не называйте ее прогнозным ориентиром», и говорил, что предпочел бы «более сдержанную ФРС».

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Поэтому последние заявления по денежно-кредитной политике стали короче, а пресс-конференции — более сдержанными. Уорш создал внутренние рабочие группы для пересмотра коммуникаций, источников данных, инфляционной концепции и баланса. Конечная цель — добиться большей гибкости и более четкой ответственности за результаты вместо ненадежных прогнозов.

Дисциплина баланса и классические инструменты

Уорш называет чрезмерно раздутый баланс негативным последствием кризисного периода и пандемии. Масштабные покупки активов привели к отсутствию координации между денежно-кредитной и бюджетной политикой. Причина в том, что такие меры поддерживали крупные институты в ущерб более широким рынкам. По его мнению, меньший размер баланса позволит достичь  более низких ключевых ставок без нынешних инфляционных рисков.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Уорш отвергает кейнсианское представление о противоречии между инфляцией и занятостью. Высокая инфляция может негативно влиять на благосостояние, утверждает он. Поэтому восстановление ценовой стабильности поддерживает максимальную занятость в среднесрочной перспективе. Эта точка зрения также соответствует монетаристскому подходу. Он также выражал оптимизм в отношении того, что искусственный интеллект и рост производительности со временем могут оказывать дезинфляционное воздействие.

Рынки, политика и дальнейший путь

Смена денежно-кредитной политики уже повлияла на рыночные ожидания, что видно по Polymarket и другим платформам. Вероятности повышения ставок выросли даже после первых сигналов Уорша, а сентябрьское решение по ставке подтвердило, что призывы политиков к ее снижению не будут исполнены. Доходности облигаций, условия ипотечного кредитования и рисковые активы остаются под давлением. 

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

В политическом плане это доказывает независимость назначенного Трампом председателя от администрации президента, выступающей за более дешевые деньги. Первые месяцы Уорша показывают, что ФРС не стремится влиять на рыночную психологию, а сосредоточена на восстановлении доверия. Успех этого подхода будет зависеть от будущих данных и готовности следовать курсу на ценовую стабильность.