Adobe и AI: теряет ли гигант креативного ПО свои позиции?

​Акции Adobe в этом году упали на 30%. Wells Fargo и HSBC понизили рейтинги, поскольку бесплатные и генеративные AI-инструменты могут снизить спрос на Photoshop и Creative Cloud. Прирост новой годовой регулярной выручки сократился на 36%, хотя выручка по-прежнему выросла на 13%. Так сможет ли Adobe и дальше защищать свои позиции на рынке креативного ПО, если новые AI-альтернативы угрожают устойчивости ее модели подписки?

Рекордный скептицизм аналитиков

Настроения в отношении Adobe никогда не были столь негативными. В октябре Майкл Таррин из Wells Fargo сразу на два уровня понизил рейтинг акций — с Overweight до Underweight — и снизил целевую цену с $270 до $225. «Мы стали более осторожны» в отношении программного обеспечения для фронт-офиса и креативных задач, — написал Таррин. Опрос руководителей по информационным технологиям, проведенный компанией, показал, что Adobe явно проигрывает в борьбе за бюджеты на этапе оценки AI-решений. 22% респондентов негативно оценили долю Adobe в IT-бюджетах, тогда как лишь 2% отметили положительную динамику.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

На следующий день Стивен Берси из HSBC понизил рейтинг с Buy до Hold, снизив целевую цену с $310 до $267. Он назвал Adobe «реальным кандидатом на масштабные изменения под влиянием AI». В целом в этом году произошло как минимум 15 понижений рейтингов. Большинство аналитиков теперь прогнозируют цену акций в диапазоне $260–$270, видя лишь ограниченный потенциал роста относительно недавнего уровня $245.

Замедление прироста регулярной выручки

Adobe по-прежнему демонстрирует хорошие финансовые результаты. Выручка в третьем финансовом квартале достигла рекордных $6,76 млрд, увеличившись за год на 13%. Совокупная годовая регулярная выручка на конец периода составила $27,50 млрд, что на 11,2% больше показателя годом ранее. ARR от AI-решений превысила $650 млн, увеличившись на 150% по сравнению с прошлым годом. Число активных пользователей портфеля за месяц достигло 1 млрд. Однако прирост чистой новой ARR снизился на 36% в годовом выражении — до 38%, что может вызывать обеспокоенность у долгосрочных инвесторов. 

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Объем обязательств по исполнению оставшихся договоров вырос лишь на 8% — это минимальный темп за много лет. Руководство отдало приоритет привлечению пользователей через freemium-модель и отложило повышение цен на основную подписку Creative Cloud. Но такая стратегия откладывает монетизацию, поэтому немедленного улучшения финансовых потоков ожидать не приходится. Wells Fargo прогнозирует отрицательный рост новой ARR в 2027 финансовом году и увеличение совокупной ARR на 7%, что не соответствует консенсусному прогнозу в 8%.

Бесплатные AI-инструменты усиливают конкуренцию

Конкурентная угроза стала серьезнее. Берси упомянул небольшого разработчика ArtCraft, который выпустил бесплатный клон пакета Adobe Creative Cloud с генеративным AI. Это означает, что пользователи могут бесплатно получить доступ к версиям Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects и InDesign. Проект нацелен на достижение «100% функционального соответствия» в течение месяца. 

«Мы отмечаем, что профессиональное “vibe coding” в большей степени представляет собой партнерство человека и модели, при котором код разрабатывается совместно, а человек проверяет, знает и понимает написанное до его отправки в репозиторий, тогда как при автокодинге модели предоставляется полный контроль», — признал Берси. 

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Он предупредил о «многочисленных рисках, связанных с проектами автокодинга с точки зрения безопасности, юридических аспектов, непрерывности деятельности и сопровождения» и заявил, что пока их влияние ограничивается freemium- и open-source-проектами. Adobe ответила инвестициями в AI, включая расширенное партнерство с Nvidia, в рамках которого модели RTX Spark и Nemotron применяются в различных продуктах для ускорения рабочих процессов. Firefly и другие AI-решения остаются небольшой долей совокупной ARR.

Смена руководства усиливает неопределенность

Изменения в руководстве компании создают для Adobe дополнительные проблемы в среднесрочной перспективе. 1 декабря Анил Чакраварти должен занять пост генерального директора, сменив Шантану Нараена, который долгое время руководил компанией. Adobe также в настоящее время ищет постоянного финансового директора. Таррин назвал двойную смену руководства риском для предварительного прогноза на 2027 финансовый год.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Ранее Чакраварти руководил направлением Customer Experience Orchestration в компании. Инвесторы будут следить за тем, сможет ли новая команда превратить расширяющуюся базу freemium-пользователей в более ценных платных клиентов. Кроме того, крайне важно сохранить операционную маржу, которая традиционно является одной из сильных сторон Adobe.

Оценка отражает разногласия

При текущих уровнях акции Adobe торгуются с коэффициентом, равным девяти прогнозным показателям прибыли на акцию non-GAAP за 2027 год. Это значительно ниже медианного значения для сектора ПО, равного 21. Оптимисты считают, что текущий мультипликатор уже учитывает существенный риск дестабилизации бизнеса. Операционный денежный поток компании в размере $2,52 млрд в третьем квартале и программа обратного выкупа акций могут обеспечить ценовой пол. Однако скептики утверждают, что переход пользователей с freemium на платные тарифы пока не доказан, а AI-альтернативы продолжат давить на ценовую силу и рост числа платных лицензий.

Посмотреть публикацию в X Загрузка...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

В целом Adobe предстоит доказать, что ее огромная установленная клиентская база и преимущества собственных данных перевесят новые возможности, которые дают бесплатные и недорогие генеративные инструменты. Но пока чистая ARR не стабилизируется, а монетизация AI не наберет масштаб, большинство аналитиков и экспертов, вероятно, будут скептически оценивать финансовое будущее компании.