В погоне за биткоинами: может ли на рынке сформироваться пузырь?

Многие компании по всему миру создают биткоин-резервы. Они делают это для того, чтобы поднять стоимость своих акций или повысить привлекательность бренда. Но у такого подхода есть обратная сторона, ведь из-за него на рынке может сформироваться пузырь.

С начала 2025 года корпоративные казначейства и фонды приобрели более 370 000 BTC. Много ли это? Безусловно. Потому что майнеры не успевают за спросом, успев добыть за это время почти в четыре раза меньше монет. В текущей ситуации фраза биткоин-максималистов «биткоинов на всех не хватит», начинает становиться реальностью.

Loading...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

На сегодняшний день биржевые фонды управляют биткоинами на $151 млрд. А около 200 публичных и частных компаний накопили суммарно биткоинов на $146 млрд. Да и розничные инвесторы активно откладывают монеты. По данным Glassnode кошельки с балансом до 100 BTC каждый месяц покупают по 17 000 BTC.

На этом фоне падает ликвидность на OTC-платформах, где крупные игроки предпочитают проводить сделки. На них осталось порядка 155 000 BTC и из-за этого растет спрос на биткоины, которые торгуются на биржах. Но и там из-за ажиотажа запасы стремительно сокращаются. На сегодняшний день на биржах осталось 2,92 млн BTC, что рекордно мало. К чему может привести эта ситуация?

Угроза пузыря

Биткоином интересуются не только успешные флагманы рынка, крипторынок все активнее притягивает внимание компаний с финансовыми трудностями, которые используют криптовалюту для повышения стоимости своих акций. 

Например, французскую компанию Sequans Communications долго время преследовала череда неудач, что сопровождалось падением интереса инвесторов. Руководство компании увидело спасение в биткоин-стратегии. Компания привлекла $384 млн и потратила их на покупку 2317 BTC, что подняло ее акции на 160%. 

По данным Financial Times, к августу 2025 года уже 154 публичные компании привлекли или собираются привлечь более $98 млрд на покупку криптоактивов. И речь не о каких-то профильных компаниях. Главный цифровой актив хотят все: биотехи, отельеры, производители электрокаров, и даже медиакомпании. Ограничения на прямые инвестиции в криптовалюту в некоторых странах подталкивают инвесторов к покупке акций «криптоказначейств», что создает дополнительный спрос. 

Но что в этом плохого? Аналитики сравнивают текущую ситуацию с «интернет-пузырем» конца 90-х, предупреждая, что чрезмерное увлечение биткоином может обернуться резким обвалом рынка.

Риски усиливаются тем, что инвесторы часто платят за акции компаний значительно больше, чем стоит их криптовалютный резерв, а некоторые фирмы уже планируют использовать BTC как залог для кредитования – практика, которая в 2022 году привела к громким крахам вроде FTX. Рост цен и жажда быстрой прибыли подогревают ажиотаж вокруг биткоина, но этот же фактор способен в один момент запустить обвал, превращая текущий бум в полноценный пузырь.

С этим тезисом согласны аналитики Galaxy Digital. В своем отчете они предупредили о рисках в секторе публичных компаний, которые накапливают криптовалюты за счет выпуска акций. Такой подход создает новый класс участников рынка – Digital Asset Treasury Companies (DATCO) – и формирует системную уязвимость. 

Loading...

Твит был удалён автором.

Но мы всё сохранили 🙂.

Модель этих фирм строится на «самоусиливающемся» цикле: акции торгуются с премией к стоимости чистых активов, что позволяет выпускать новые бумаги, на вырученные средства покупать еще больше криптовалюты и поддерживать премию. Однако в случае исчезновения этой премии компании лишатся источника капитала, а для удержания котировок начнут массово продавать активы, что запустит каскадный обвал. Galaxy сравнивает этот риск с крахом инвестиционных трастов 1920-х годов, когда схожая динамика ускорила падение фондового рынка.

Альтернативный сценарий

Впрочем, всего этого может и не произойти. Существует немало предпосылок для того, чтобы рынок криптовалют продолжил развиваться, а курс биткоина расти. Но для этого надо, чтобы сработали три ключевых драйвера.

Первый – это расширение мировой денежной массы: ликвидность в крупнейших экономиках уже достигла исторического рекорда $55,5 трлн, а бюджетный дефицит США растет, подталкивая инвесторов искать защитные активы. В таких условиях биткоин, воспринимаемый как «цифровое золото», получает устойчивый фундамент для долгосрочного роста, особенно на фоне глобального ослабления доверия к фиату.

Второй драйвер – активное развитие рынка спотовых биткоин-ETF. Уже сейчас их активы составляют $150 млрд, что близко к показателям ETF на золото. Эксперты считают, что, как только биткоин-ETF обгонят «золотые ETF», первая криптовалюта закрепит статус резервного актива. Это может привести к еще большему притоку институционального капитала и повысить устойчивость цены.

Третий фактор – возвращение розничных инвесторов. Пока их активность на платформах вроде Coinbase и Robinhood остается ниже пиков конца 2024 года, но ситуация может измениться благодаря политическим шагам, таким как указ президента США Дональда Трампа о разрешении включать криптовалюты в пенсионные планы. Этот шаг, по оценке экспертов, способен разблокировать триллионы пенсионного капитала для инвестиций в биткоин. Если все три фактора сработают одновременно, BTC может обновить исторические максимумы уже в текущем году.

Чего ждать в будущем

Будем честны, на рынке биткоина действительно есть угроза формирования пузыря – об этом говорят как динамика корпоративных закупок, так и механика работы Digital Asset Treasury Companies. Массовое накопление BTC за счет выпуска акций и создание биткоин-резервов сомнительными компаниями создают системную уязвимость: в случае резкой смены настроений это может обернуться каскадным обвалом. История уже знает примеры, когда схожие рыночные механики, как в случае с инвестиционными трастами 1920-х годов, усиливали падение, и текущая ситуация имеет все предпосылки повторить этот сценарий.

Однако при этом есть и основания для позитивного исхода. Рост глобальной денежной массы, бурное развитие спотовых биткоин-ETF и возвращение розничных инвесторов могут сформировать устойчивую базу для дальнейшего роста BTC. Если эти драйверы сработают одновременно, биткоин получит статус полноценного резервного инструмента, что привлечет новый капитал и может вывести его цену на исторические максимумы.