Asiens größter Börsengang: Wie CXMT zum wertvollsten Unternehmen Chinas wurde

Der chinesische Chiphersteller CXMT ging an die Börse und zog sofort die intensive Aufmerksamkeit der Anleger auf sich. Die Aktien stiegen um mehr als 500 %, was das Unternehmen zum größten nach Marktkapitalisierung auf dem chinesischen Festland machte. Doch dieser Erfolg spiegelt nicht nur den Enthusiasmus rund um KI wider, sondern auch die jahrelange staatliche Unterstützung.

Ein spektakuläres Debüt

Die Aktien von CXMT wurden am 27. Juli erstmals am STAR Market in Shanghai gehandelt. Das Unternehmen legte den Aktienpreis bei etwa 1,28 $ pro Aktie fest, eröffnete jedoch bei 7,31 $. Die Aktien legten zur Eröffnung um 472 % zu, während der Anstieg später 500 % überstieg, berichtete Bloomberg.

Der Marktwert von CXMT stieg auf etwa 539 Milliarden $. Damit konnte der Chiphersteller die Industrial and Commercial Bank of China überholen und zum wertvollsten auf dem chinesischen Festland notierten Unternehmen werden.

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CXMT nahm beim Börsengang etwa 8,6 Milliarden $ ein. Die Gesamtsumme könnte auf 9,8 Milliarden $ steigen, falls eine Mehrzuteilungsoption vollständig ausgeübt wird. Es war der größte Halbleiter-Börsengang auf dem chinesischen Festland und das zweitgrößte Listing des Landes überhaupt, nach dem Marktdebüt der Agricultural Bank of China im Jahr 2010.

Die Nachfrage war besonders bei Privatanlegern stark. Sie gaben 9,4 Millionen Aufträge für Aktien im Wert von mehr als 1 Billion $ ab. Der Handelsumsatz der CXMT-Aktie erreichte in der ersten Hälfte der Sitzung etwa 18 Milliarden $.

Speicher für KI

Die starke Nachfrage nach den Aktien ist mit der Rolle von CXMT auf dem Chipmarkt verknüpft. Das Unternehmen produziert DRAM, die Art von Speicher, die in Smartphones, Computern, Servern und KI-Systemen verwendet wird.

CXMT ist der weltweit viertgrößte DRAM-Produzent. Es liegt nur hinter den südkoreanischen Unternehmen Samsung Electronics und SK Hynix sowie dem US-Unternehmen Micron. Das chinesische Unternehmen hielt im Jahr 2025 etwa 11 % des Weltmarktes. SemiAnalysis erwartet, dass sein Anteil bis 2028 auf 15 % steigen wird.

Die Expansion der KI treibt die Nachfrage nach diesen Chips an. Moderne Server müssen große Datenmengen schnell verarbeiten, was mehr Speicher erfordert. Analysten von TrendForce erwarten, dass die Marktknappheit mindestens bis Ende 2027 anhalten wird, wobei die Preise wahrscheinlich weiter steigen werden.

Laut CNBC wurde bereits ein erheblicher Teil der künftigen Produktion von CXMT durch Kunden reserviert. Apple gehört zu den potenziellen Käufern und hat mit dem Testen von CXMT-Chips für in China verkaufte Geräte begonnen.

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Das Unternehmen hat zudem eine strategische Bedeutung für Peking. Ein großer inländischer Speicherproduzent verringert Chinas Abhängigkeit von Samsung, SK Hynix und Micron, deren Produkte von US-Exportbeschränkungen betroffen sein könnten.

Ein von der Stadt unterstütztes Projekt

Der Aufstieg von CXMT ist eng mit Hefei verbunden, der Hauptstadt der chinesischen Provinz Anhui. Die lokalen Behörden halfen 2016 bei der Gründung des Unternehmens über ein Investitionsvehikel, das mit der Wirtschafts- und Technologieentwicklungszone der Stadt verbunden ist. Die anfängliche Finanzierung belief sich auf etwa 1,5 Millionen $.

In den folgenden Jahren schloss CXMT neun private Finanzierungsrunden ab. Zu den Geldgebern gehörten mit der Regierung von Hefei verbundene Unternehmen, die Provinzregierung von Anhui, Chinas nationaler Halbleiterfonds, private Investmentfonds und Technologieunternehmen.

Zum Zeitpunkt des Börsengangs kontrollierten mit Hefei verbundene Investoren 36,8 % von CXMT. Zum Emissionspreis war ihr Anteil etwa 31,5 Milliarden Dollar wert. Das war mehr als das Doppelte der jährlichen Einnahmen der Stadt im Jahr 2025.

Einschließlich anderer staatlich unterstützter Einheiten belief sich der Regierungsanteil an CXMT auf fast 50 %. Die mit Hefei verbundenen Investoren verkauften beim Börsengang keine Aktien und behielten ihre Bestände.

Unternehmensgründer Zhu Yiming blieb ebenfalls ein Hauptaktionär. Zum IPO-Preis war sein Anteil etwa 2 Milliarden Dollar wert. Er wies einen Teil seiner Aktien einem Mitarbeiterbeteiligungsprogramm zu.

Der Preis des Erfolgs

Die staatliche Unterstützung half CXMT, die Produktion schnell auszuweiten, doch nach dem Marktdebüt sah sich das Unternehmen mit einem anderen Problem konfrontiert: einer extrem hohen Bewertung. Die Marktkapitalisierung näherte sich am ersten Handelstag 540 Milliarden Dollar, verglichen mit einer IPO-Bewertung von etwa 85,5 Milliarden Dollar.

Die geringe Anzahl frei handelbarer Aktien verstärkte die Rallye. Nur 6,73 % des erweiterten Aktienkapitals von CXMT gelangten in den freien Umlauf, während der Großteil der Aktien gesperrt blieb. Bei einem so begrenzten Streubesitz kann selbst eine relativ bescheidene Nachfrage zu starken Kursschwankungen führen.

Einige Anleger haben die Rallye bereits als spekulativ bezeichnet. Wu Zhou, ein Fondsmanager bei Shenzhen Deyuan Investment, sagte, er habe alle Aktien, die er beim Börsengang erhalten hatte, sofort bei Handelsbeginn verkauft. Er fügte hinzu, dass er nicht bereit sei, die Aktie zum neuen Preis zu kaufen.

CXMT sieht sich zudem mit technologischen Einschränkungen konfrontiert. Es bleibt der weltweit viertgrößte DRAM-Produzent, liegt aber bei den fortschrittlichsten Speicherprodukten für KI-Systeme immer noch hinter den Branchenführern zurück. Analysten von Morningstar glauben, dass diese Lücke den Anteil des Unternehmens an den profitabelsten Marktsegmenten begrenzen könnte.

CXMT selbst hat davor gewarnt, dass der Markt drehen könnte, wenn Unternehmen ihre KI-Investitionen reduzieren oder Chiphersteller die Produktion zu schnell ausweiten.

Der Börsengang von CXMT hat gezeigt, wie hoch Investoren chinesische Unternehmen bewerten, die mit KI und technologischer Eigenständigkeit in Verbindung stehen. Das Unternehmen muss nun beweisen, dass seine Bewertung von rund 540 Milliarden Dollar durch Wachstum bei Umsatz, Gewinn und Produktqualität gerechtfertigt werden kann.