Документ ЕЦБ ставит под сомнение истинную децентрализацию крупных DAO в сфере DeFi

Все новости

Главные новости

Выбор редакции

Криптовалюты

Финансы

Взгляды экспертов

Новости брокеров

Новости регуляторов

Ярослав Дмитренко

27.03.2026

Документ ЕЦБ ставит под сомнение истинную децентрализацию крупных DAO в сфере DeFi — Концентрация управления DeFi может оспорить исключения из MiCA

В рабочем документе Европейского центрального банка ставится под сомнение уровень децентрализации крупнейших DeFi DAO, который в настоящее время позволяет им оставаться вне сферы регулирования MiCA. Хотя документ не является официальной позицией ЕЦБ, возникающие формы концентрации могут потребовать дополнительных мер регулирования, аналогичных тем, которые применяются в традиционных финансах.

Основные моменты

Документ ЕЦБ обнаружил высокую концентрацию в управлении основными DeFi DAO
Ведущие держатели токенов контролируют более 80% ведущих протоколов
Выводы могут подтолкнуть регуляторов к ужесточению надзора за DeFi

Эта статья была переведена с оригинала. Читайте оригинальную версию от нашего корреспондента здесь.

Недостаточная децентрализация и скрытый контроль

В настоящее время регламент Европейского союза "Рынки криптоактивов"(MiCA) исключает из сферы своего действия "полностью децентрализованные" сервисы. Однако авторы рабочего документа ЕЦБ, опубликованного 26 марта, пришли к выводу, что крупнейшие децентрализованные автономные организации (DAO) в секторе DeFi имеют высокую концентрацию, что затрудняет определение того, кто должен попасть под надзор MiCA.

В документе рассматриваются Aave, MakerDAO, Ampleforth и Uniswap, и выясняется, что, хотя токены управления распределены по десяткам тысяч адресов, 100 крупнейших держателей контролируют более 80 % предложения в каждом протоколе.

Основываясь на данных о владении токенами с ноября 2022 года по май 2023 года, авторы обнаружили, что значительная часть токенов управления может быть связана либо с самими протоколами, либо с централизованными и децентрализованными биржами, причем крупнейшим централизованным держателем по всем четырем протоколам является Binance .

В исследовании также проанализировано, кто именно голосует по ключевым предложениям, и установлено, что право голоса в значительной степени сосредоточено среди делегатов, которые получают право голоса от более мелких держателей токенов.

В результате 20 крупнейших голосующих в Ampleforth контролируют 96 % делегированного права голоса, 10 крупнейших голосующих в MakerDAO - 66 %, а 18 крупнейших в Uniswap - 52 %.

Около трети крупнейших избирателей не могут быть публично идентифицированы. Среди тех, кого можно идентифицировать, крупнейшими группами являются частные лица и компании Web3, за которыми следуют университетские блокчейн-сообщества и венчурные фирмы.

Авторы делают вывод, что эти данные ставят под сомнение представление о достаточной децентрализации DAO и поднимают вопросы о подотчетности, особенно в промежуточных случаях, когда регулирование остается неясным.

В некоторых случаях эти структуры могут представлять собой замаскированные формы концентрации и рисков управления, которые напоминают - или даже превосходят - те, что наблюдаются в традиционных финансах.

Последствия для регулирования DeFi

В документе ЕЦБ поднимается более широкий вопрос: в какой степени формальная децентрализация отражает фактическое распределение власти? Если контроль над голосованием сосредоточен у небольшой группы делегатов и крупных держателей, регулирующие органы могут начать относиться к DAO не как к нейтральной инфраструктуре, а как к организациям с определенными центрами влияния.

В результате некоторым проектам DeFi может потребоваться либо усилить подлинную децентрализацию - за счет рассредоточения голосов, механизмов борьбы с "китами" и прозрачности делегатов, - либо адаптироваться к нормативной базе, более близкой к традиционным финансовым институтам.

С точки зрения инвестиций, это может послужить толчком к переоценке рисков токенов управления. Токены, которые раньше рассматривались как инструменты для децентрализованного участия, могут все чаще оцениваться через призму регулятивного давления и рисков централизации.

Эта тенденция также может ускорить разработку новых моделей управления, таких как квадратичное голосование, системы, основанные на репутации, или ограничения на концентрацию голосов, поскольку DeFi стремится сохранить свой децентрализованный статус.

Как мы уже писали, ЕЦБ готовит стандарты цифрового евро и устанавливает сроки запуска

Этот материал может содержать мнения третьих лиц, никакие данные и информация на этой веб-странице не являются инвестиционным советом в соответствии с нашим Отказом от ответственности. Хотя мы придерживаемся строгих Редакционных стандартов, этот пост может содержать ссылки на продукты наших партнеров.