Как возрождение добычи драгоценных металлов меняет структуру портфелей в 2026 году

Одной из главных рыночных историй 2026 года за пределами технологического сектора стали впечатляющие показатели золота и серебра. Серебро выросло на 80% за последние 12 месяцев. Золото подорожало примерно на 30% за последний год, торгуясь в районе $4200 за унцию, и прибавило более 125% за последние пять лет. Ралли драгоценных металлов впечатляет, но многие горнодобывающие компании продемонстрировали еще более высокую доходность благодаря своему операционному рычагу в условиях роста цен на сырье.

Доходность акций компаний сектора драгоценных металлов за 1 год

Две из наиболее успешных акций ориентированы на серебро: капитализация Hecla Mining и First Majestic Silver выросла более чем на 170% за последние 12 месяцев. Хотя в начале 2026 года цена на серебро взлетела выше $100 за унцию, прежде чем стабилизироваться в диапазоне $70–$80, это привело к масштабному расширению маржи для обеих компаний: Hecla почти удвоила свою прибыль, а First Majestic достигла рекордного объема добычи в 15,4 млн унций в 2025 году. Это, в сочетании с приобретением Gatos Silver в Мексике и взрывным ростом выручки за последние три квартала, объясняет скачок цен на их акции.

Наблюдается некоторый откат от рекордных цен на серебро и золото, которое в начале этого года преодолело отметку в $5000 за унцию, но многие аналитики по-прежнему убеждены, что лучшее еще впереди.

Почему банки настроены оптимистично в отношении золота

JP Morgan сохраняет «бычий» настрой по золоту с целевой ценой $6300 за унцию к концу 2026 года и возвратом к $5000 к четвертому кварталу, называя основными драйверами цены продолжающиеся закупки центральными банками и диверсификацию активов. Wells Fargo, UBS и Bank of America также ожидают золото выше $6000 за унцию к концу года.

Goldman Sachs настроен более консервативно, прогнозируя золото на уровне $5400 за унцию к концу 2026 года.

Всемирный совет по золоту и отчет China Gold Market Update указывают на, казалось бы, необратимую тенденцию — дедолларизацию крупнейших мировых экономик, процесс, который ускорился после заморозки российских долларовых активов в 2022 году. Это вызвало панику среди стран-соперниц США по поводу того, что их активы, хранящиеся в офшорах, могут оказаться под угрозой. Посыл ясен: вы не можете доверять США свое богатство. Страны приняли это к сведению и начали скупать золото.

Еще одним фактором, направляющим средства в золото, являются растущие опасения по поводу неконтролируемого государственного долга в США и других странах Запада, что в конечном итоге обесценивает доллар США и вызвало беспрецедентную волну покупок колл-опционов на золото со стороны институциональных инвесторов.

Одним из самых простых способов для институтов и частных лиц получить доступ к золоту являются ETF. Данные Всемирного совета по золоту показывают, что на конец 2025 года ETF владели ошеломляющими 4025 тоннами золота.

«Спрос на золото остается широкомасштабным, охватывая частных лиц, семейные офисы, институциональных инвесторов и центральные банки, при этом продолжающееся накопление запасов центробанками обеспечивает рынку особенно прочную основу», — отмечает инвестиционная фирма Baker Steel. «Похоже, эти покупатели продолжат накапливать золото в 2026 году и далее».

Хотя перспективы радужные, стоит помнить, что драгоценные металлы не для слабонервных. Они склонны к экстремальной волатильности — одна из причин, по которой их любят многие управляющие фондами, — когда за «бычьими» рынками следуют затяжные «медвежьи» периоды. Компании, которые непосредственно добывают эти металлы, имеют разную степень зависимости от цен на сырье: чем ниже маржа прибыли на «медвежьем» рынке, тем сильнее ускоряется цена акций при взлете цен на драгметаллы.

Сравните текущий рынок с «медвежьим» периодом 2011–2020 годов, когда цены на драгоценные металлы были подавлены, добытчики изо всех сил пытались выплатить долги, а проекты отменялись. Это было мрачное время для горнодобывающего сектора.

Охота за приобретениями

С тех пор многое изменилось. Теперь добытчики первого эшелона (Tier 1) вышли на тропу поглощений, чтобы восполнить истощающиеся запасы и масштабироваться для роста. Даже средние компании охвачены стремлением к слияниям и консолидации. В 2025 году Pan American Silver предложила $2,1 млрд за MAG Silver, где главным призом стал рудник Хуанисипио в Сакатекасе, Мексика. 

Coeur Mining стремится расширить и диверсифицировать свою базу активов, заключив две крупные сделки за последние два года: 

- приобретение New Gold Inc., которое балансирует ее портфель с преобладанием серебра за счет добычи до 815000 унций золота и еще 19–22 млн унций серебра, а также 50 млн фунтов меди ежегодно.

- В 2025 году было завершено приобретение SilverCrest Metals — сделка полностью акциями на сумму $1,7 млрд, превратившая Coeur в ведущую мировую компанию по добыче серебра.

Хотя эти транзакции способствовали почти двукратному росту выручки в 2025 году, взлет цен на серебро привел к 10-кратному росту чистой прибыли, что позволило компании выплатить первые в истории дивиденды и начать программу обратного выкупа акций.

Еще одна компания, обретшая второе дыхание при высоких ценах на драгметаллы, — Pan American Silver, которая завершила поглощение MAG Silver и ускорила свой органический рост. Это дало ей масштаб и денежные средства для подготовки к следующему этапу развития.

На пути приобретений находится и Gold Fields, которая завершила покупку австралийской Gold Road Resources за $2,4 млрд наличными сразу после выкупа канадской Osisko Mining за $1,4 млрд. Ранее Gold Fields приобрела у Barrick Gold рудники Granny Smith, Lawlers и Darlot в Западной Австралии, что обеспечило ей более диверсифицированный доступ к активам Tier 1 (крупные, высококачественные, низкозатратные и долговечные рудники).

Инвестиционная привлекательность 

График ниже показывает, сколько унций золота потребовалось бы для покупки индекса S&P 500 в любой конкретный месяц. С долгосрочной точки зрения золото все еще дешево по сравнению с акциями, хотя и не так дешево, как в 2010 году.

Отношение S&P 500 к золоту. Источник: MacroTrends

В таблице ниже показано, как золото и серебро проявили себя по сравнению с фондовым рынком за 10 лет. Удивительно, но серебро стало лучшей инвестицией десятилетия, за ним следует фондовый рынок (общая доходность, включая дивиденды), а затем золото. Показатели фондового рынка были сильно смещены в сторону роста технологических акций, таких как Amazon и Nvidia.

Общая доходность фондового индекса (включая дивиденды) против золота и серебра

Добытчики золота и серебра на жестоком опыте научились осторожному подходу к долгам. Они вышли из нескольких неурожайных лет с важнейшими финансовыми и операционными дисциплинами, внедренными в стиль управления: выплачивать долги, поддерживать операционные расходы на минимально возможном уровне и планировать будущее так, будто времена бума вот-вот закончатся. 

Добытчики стремятся не только к приобретениям: крупнейший в мире золотодобытчик Newmont в последние годы завершил восемь продаж активов на сумму $3,4 млрд для оптимизации своего портфеля. Barrick Mining выручила $2,4 млрд, продав проект Donlin Gold на Аляске, а также золотой рудник Hemlo в Канаде и различные африканские активы. Аналогичным образом Equinox Gold Corp. продала свои бразильские предприятия за $1 млрд, чтобы сосредоточиться на Северной Америке.

Комментарий эксперта

Мы действительно можем находиться в начале многолетнего цикла роста цен на драгоценные металлы и сырьевые товары в целом. Дедолларизация реальна и ускоряется. Страны начинают уходить от доллара США, и золото является очевидным кандидатом на замену. Страны БРИКС имеют недостаточный вес золота в резервах, и их центральные банки начали наращивать закупки золота для хеджирования против обесценивания валют. Мы видим, что спрос на золото и серебро остается устойчивым в условиях ограничений предложения, и это продолжит поддерживать цены. Обнадеживает то, что горнодобывающий сектор, научившись дисциплине в скудные годы, применяет эти уроки сейчас, когда операционные условия стали легче. Заключение

Возрождение добычи драгоценных металлов в 2026 году превратило этот сектор из забытого уголка рынка в одного из его лидеров. Благодаря рекордным ценам, высокой марже и ускорению сделок M&A, правильно позиционированные добытчики приносят сверхприбыль. Для вдумчивых инвесторов этот цикл все еще предлагает значительный потенциал роста — при условии, что они будут справляться с волатильностью дисциплинированно.